流动性继续对港股形成支撑

近期的港股市场表现可圈可点，上周初在美股走高和A股突破区间整理上行的带动下，恒生指数一度突破23000点关口；尽管此后受到技术压力和美股走软的影响有所回调，A股市场周二的大幅回落亦对恒指形成短期负面影响，但全球经济的持续向好和流动性的宽裕将继续对港股形成有力支撑，恒指震荡上行的趋势难以出现转变。

从欧美的经济数据看，上周末的数据似乎有些令市场感到失望，截至11月14日当周首次申请失业救济人数为50.5万人，与前一周的修正后数据持平，而房地产的数据出现再度走软，按揭贷款数量显著下降，加上市场盛传政府将对金融企业采取一系列不利的监管措施，美股上周下半周因而产生回落。但我们认为，从四周平均的首次申请失业救济人数持续下降这一趋势变化看，美国的就业问题正在逐步趋向于好转，而有关延长联邦失业救济金领取时间，则延缓了失业人口增加对消费数据的影响，在持续向好的数据过后，市场出现一些反复属于正常现象，短期内尚无需为此感到过度担忧。

受到金融市场稳定和经济逐步恢复的帮助，美国公司的利润数据在三季度大幅超过市场预期，推动股指走高，随着去库存行为的结束和回补库存的展开，四季度美GDP保持3%以上的成长也将是可以期待的大概率事件，只要美联储短期内不实行出乎市场意料的货币收缩政策，那么美股在调整后继续目前的向上态势也将在情理之中。

目前香港市场的流动性充裕十分明显，这主要来自于两个因素，其一是有关人民币升值的预期，尽管上周奥巴马访华期间中美双方对此问题三缄其口，但从中期看，市场仍偏向于预期人民币可能于明年大幅升值。其二则是美元的持续走软所引发的套利交易升温。在三个月Libor利率低于日元之后，上周起美元的六个月Libor利率也开始低于日元，美元中短期利率水平持续走低的表现，使其成为融资套利货币首选目标的可能性进一步增加，而由此生成的大量资金所寻求的首选投资目标，就是实体经济恢复速度较快的亚太市场。

受到这两方面影响，在此前热钱大规模涌向香港的基础上，市场出现了进一步的资金流入。在上周四金管局向市场注资38.75亿港元之后，至本周一为止的银行结余已经突破3200亿港元大关，连续突破历史新高。本周前两日，金管局继续分别注资达到23.25和38.75亿港元。在国内经济持续向好和美元短期内无法加息的大背景下，这一趋势短期内不太可能出现逆转，因此香港市场的流动性也将显得愈发充沛，为未来的行情走势增添了新的动力。

对于市场而言，唯一的不确定性在于各国的经济刺激和宽松货币政策何时退出上。从近期的一系列国际会议所达成的共识可以看出，在经济刺激政策问题上，实现持续经济复苏仍然是各国目前关注的重点，而要保持经济刺激政策的力度和规模，宽松的货币政策也暂时难以退出舞台，否则将很容易形成大量的烂尾工程，造成银行体系的呆坏账迅速增加，未来各国更有可能的是逐步采取收缩性货币政策而非一步到位的大幅压缩货币投放，市场中短期内自然无需过度担心由此产生的流动性紧缩问题。

因此，对于港股市场而言，年底前预计仍将会维持此前的震荡上行格局，短期的技术性回调并不会改变中期的上行趋势，投资者大可放心选择业绩有望出现大幅增长的板块个股进行投资，一些强周期性行业在这一时段或将具备更多的短线机会。