多因素利港经济向好 2010年港经济有望复苏

香港于上周五公布了今年第三季度经济表现，发布时间比邻近地区慢了几拍。香港本地GDP按季回升0.4%，但同比仍下滑2.4%，相比上一季负3.6%已见改善，但低于市场预期。政府将全年经济下滑由8月份作出之预期3.5%-4.5%修订为3.3%，面对的最大挑战为外围地区疲弱的需求，上季总出口同比大跌13.2%，幸而出口服务表现强劲。在金融活动及访港旅客转活下，出口服务按季上升4.6%。另一亮点为个人消费增长，在经历四个季度的负增长后上季出现同比正增长0.2%。此外，相比上次1997年-1998年的金融风暴，香港的房地产市场在此次金融海啸中表现得处变不惊；最近一季的失业率在5.3%，也较2003年中受SARS肆虐时攀至8.5%的失业率为佳。而大福证券研究所则表示，香港经济要维持稳定，房地产与就业市场均不容有失。

多因素利香港经济向好

中金公司预计2010年香港经济将继续向好，GDP增速有望上升至4%。原因是，发达国家经济已经走出衰退，而香港背靠中国内地增加其竞争优势，较区内其它经济体更受益于中国经济稳步增长。预计香港经济中的四驾马车(包括政府消费支出)都将为GDP作出正贡献：外部需求带动出口复苏，消费者信心已有所回暖，采购经理指数亦已回升至2008年以来最高。另外一个原因是，亚洲区域内环境将有利于香港经济复苏。与香港经济不尽相似，其他发达新兴亚洲经济体3季度GDP的触底反弹(同比上升0.6%～0.8%，环比上升2.9%～3.5%)主要来自于这些国家的净出口连续多月环比增长所带动，对GDP增速的贡献持续上升显着，从而抵消了内需收缩对GDP的负贡献，使GDP结束连续3个季度的下降态势而回到同比正增长。这一趋势若能持续，将对香港2010年的经济增长将起到一定的促进作用。同时，香港出口2008年3季度高基数效应的负影响将于2010年消失，预料其净出口对GDP增速的贡献将回到正值水平。因而，中金预计香港2010年失业率回落至4.5%，而基本通胀率上升至2%。经济恢复增长将会进一步带动就业市场，市场租金以及进口价格回升亦将使通胀率触底回升。

复苏动力有不确定性

在香港经济来年预期向好之下，也要留意香港经济复苏的动力具有不确定性，尽管香港政府部分短期措施将会逐渐完结，但由于香港多项基建将进入工程阶段，因此预料明年实际政府开支增长仍然有所增加。外部资金大幅流入香港将继续使支持实体经济的流动性充裕。3季度M3亦上升至08年以来最大的13.7%，但同时本地信贷增速则仍是负值，反映实体经济内流动性仍然低迷，香港经济复苏动力具有不确定性。

而中金认为，香港经济前景面临的风险主要仍来自全球经济可能面临二次探底的风险和美国货币政策调整所可能带来的不确定性。

首先，发达国家复苏前景仍存在很大的不确定性。尽管发达国家明年预计恢复增长，但主要得益于宽松的货币和积极的财政政策，真正能支撑经济持续性回转的投资和消费仅是微弱复苏，而失业率很可能继续维持高位。因此，当财政刺激逐渐消失，而货币政策有序退出，明年经济可能呈现前高后低的态势。

此外，香港资产市场价格波动的风险亦可能影响消费者和投资者的信心。自今年3月开始，资金持续大幅流入香港，为抑制港元升值压力，香港金管局共向市场注入超过4000亿港元资金(无论是金额和注入频率皆是历年来最高)，导致反映银行间流动性的总结余上升至历史峰点的超过2700亿港元。尽管金管局已经多次额外发行央行票据以吸收过多的流动性，但流动性过剩正在吹起资产价格泡沫，香港股票和房地产市场分别大幅上升近70%和20%。由于香港实施联系汇率制度，香港的货币状况取决于美国的利率及资金流向，缺乏灵活的货币政策来应付实体经济的变化。前瞻性看，如果美国开始收缩流动性而导致套息交易平仓以及资金外流，将对香港股票和房地产市场价格带来下行压力，从而将影响消费者和投资者的信心。