申万：风格转换需要一个过程

□申万研究所 桂浩明

近几个交易日沪深股市再拾升势，股指强势向上突破。与此同时，人们也重新开始关注市场风格转换的问题。

应该说，在上周初股市处于调整阶段的时候，个股行情还是很活跃，中小市值股票相对大盘取得了明显的超额收益。就申万风格指数而言，从11月10日到11月16日，小盘指数上涨了4.95%，同期大盘指数仅上涨了3.00%。

到了上周五，大市值股票也开始有所动作，而到了本周一下午，大市值股票的行情已经明显强于中小市值股票，周一当天大盘指数上涨了2.76%，而小盘指数只上涨了2.32%。市场如此风格变化，一方面加大了股指上行的力度，另一方面也引发人们对大市值股票会不会后来居上的推测。如果后市大市值股票将充当行情的主角，那么市场格局将会出现明显改变，同时行情的运行特征也会呈现新的特点。

不过，现实状况是，本周二大市值股票纷纷走软，这就对行情的进一步上行构成了压力。而到了周二下午，倒是中小市值股票又有所活跃顽强走高，不仅再度聚集了人气，也令股指从低位出现反弹，并维持了沪市全天的上涨格局。当天申万大盘指数的涨幅是0.30%，小于小盘指数0.67%的涨幅。于是，人们议论的话题又变成市场风格到底会不会转变了。

如果从一个比较长远的角度来分析，我们应该承认，市场风格是会改变的，没有哪一波大行情是只有中小市值股票上涨，而大市值股票袖手旁观的。客观来说，现在很多大市值股票，本身无论是市盈率还是市净率，都处于比较低的位置，有的股息率比银行储蓄利率还要高，这就彰显出了它们的投资价值。而且，随着国家经济运行状况的进一步好转，那些关系到国计民生的大行业景气程度也在进一步提高，这对于相当部分的大市值股票业绩复苏会起到很大的正面作用。

基于这样的状况，现在看好大市值股票不是没有道理的。另外从市场层面看，今年指数型基金的发行一直比较活跃，这些基金很多以大市值股票为主要投资标的。因此，在理论上说，大市值股票不但有上涨的外部条件，同时也具备上涨的内在基础。

但是，现实情况又是复杂的。仅就当前股市运行格局来看，似乎还没有形成对大市值股票的稳定预期。这里可能存在两方面的问题：一方面，相对于大市值股票来说，中小市值股票普遍具有较多的题材，而在目前的市场氛围下，这种题材对活跃资金具有更大的市场吸引力；另一方面，大市值股票上涨所依赖的是业绩，但现实是业绩的释放还没有大规模展开。

在流动性仍然充分的情况下，这不会有什么问题。但是，目前虽然大家都认为流动性没有问题，可毕竟现在资金分流的状况也比较严重，流动性本身也不如年初时那么充裕。因此，对于大市值股票来说，现在还没有出现持续且特别强劲的买盘。

还有一点，就是在今年7月份也出现过大市值股票领涨的行情，但到了8月初却演绎了一波股指高位跳水的行情，当时创下的年内高点，沪深两市大盘到现在也没有能够超越。虽然现在的市场状况与当时有着不小的区别，但这段行情还是给不少投资者留下了心理阴影。

现实状况也许是，尽管现在大市值股票存在往上走的理由，并且有可能吸引较多的资金，取代中小市值股票成为上涨行情的主流，但是这种风格转换需要时间，会是一个不短的过程，对此投资者不能操之过急。

因此，在实践中没有必要过早地介入大市值股票，因为它们具有足够的流动性，到真正启动时介入也还来得及。作为普通投资者，依照盘中已经形成的热点展开投资可能更合适一些。而基于同样的理由，现在也不宜对市场格局及运行特征的改变怀有过高的预期。