十月消费数据超预期 利好四板块

十月宏观数据透露四大行业投资先机

昨日,国家统计局集中公布的10月份经济数据显示,我国经济总体呈现继续回暖的态势,并基本符合市场预期。其中,在拉动经济增长的“三驾马车”中,社会消费品零售总额的数据,因全球经济复苏缓慢,对外贸易依然低糜,拉动经济的预期进一步增大,而格外令社会各方所关注。

国家统计局公布的数据显示,10月份,社会消费品零售总额11718亿元,同比增长16.2%,比上年同月回落5.8个百分点,比上月加快0.7个百分点。1-10月份,社会消费品零售总额101394亿元,同比增长15.3%,比上年同期回落6.7个百分点,比1-9月份加快0.2个百分点。

国际金融危机爆发以来,我国政府采取了扩大内需、促进消费等一系列政策措施,特殊经济背景下的内需消费已经成为投资者关注的投资新主题。由此,本文力图透过以上涨幅惊人的行业数据,挖掘市场中潜在的相关板块的投资机会。

纺织服装 消费增长经营日趋好转

新闻背景:国家统计局最新公布的经济数据显示,10月份,39个大类行业全部保持同比增长。其中,纺织业增长11.1%,而消费行业的服装类增幅高达22.7%。

行业分析:从年初到8月份,纺织品产量同比增长率一直处于增长态势。特别是进入8月份,各纺织网布产量同比增长率由连续4个月的负增长开始转为正增长。纱线与纤维的同比增长率也创下新高。

从各子行业来看,纤维行业同比增长率在5月份以后一直保持15%以上的增长速度,至8月份达到最高值;手袋纱线行业同样保持2位数的增速;手袋厂布产业稍差,但也在8月份实现了正增长。产销率也接近99%,产量数据与产销率表明,企业经营日趋好转。

内销保持良好增长势头。1-8月,国内纺织零售额累计298.6亿元,同比增长11.09%;服装零售额累计1,999亿元,同比增长21.28%。除2月外其余月份的零售都保持了正增长且逐月扩大。8月全国百家重点大型零售企业的服装零售额同比增长23.96%,创下了2008年10月来的最高增速。商场的积极促销和消费者信心的回稳都有助于零售额的增加。

来自全国规模以上零售企业服装类商品的零售数据表明,5月份以后,服装零售额增速达到25%以上,特别是10月份以后是服装业的传统旺季,服装内销增速将继续攀高。

外购力度正在逐步加大。美国采购经理人指数是美国经济的先行指标,8月份,进口订单指数与综合指数均创下今年的新高,库存指数处于较低水平,预示未来将加大外购力度,这对我国以出口为主的纺织服装类行业带来新的增长潜力。

投资策略:从估值水平来看,纺织板块估值水平略高,但纺织板块更应关注个股;服装板块估值具有一定吸引力;粘胶板块以未来12个月的收益情况来看,估值具有吸引力。看好具有较强抗风险能力的纺织龙头企业与增长确定的服装企业,谨慎看好化纤企业在四季度中的表现。

个股方面,国信证券维持孚日股份、山东海龙、美邦服饰、报喜鸟、七匹狼、伟星股份“推荐”评级。同时,由于出口复苏目前以进入出口龙头订单选择余地加大,出口毛利率上升阶段,有较强出口定价能力的孚日股份、鲁泰、华孚色纺毛利率和利润率环比改善有望加速。同时出口复苏将继续改善国内服装竞争状态,降低出口转内销的冲击,维持美邦服饰、报喜鸟、七匹狼、飞亚达A的品牌服装“推荐”。

钢铁行业 需求强劲 拉动价格回升

新闻背景:从昨日集中出炉的10月经济数据看,工业生产继续加快,分行业看,10月份,黑色金属冶炼及压延加工业同比增长25.1%,分产品看,10月份,粗钢5175万吨,同比增长42.4%。而从下游行业看,房地产新开工面积和施工面积的增加;空调、洗衣机的月度销量增长;汽车销量再创历史新高;基建投资维持在高位,对钢铁需求依然强劲,钢价恢复性上涨仍有动力。

行业分析:1.钢铁产业振兴规划逐步落实。近日,工信部发布消息,《钢铁行业准入条件》和《促进钢铁企业兼并重组指导意见》已进入企业征求意见阶段。有消息称两项政策最快将在本周出台,通过兼并重组将重点培育3-5家具有较强国际竞争力、推进6-7家具有较强实力的钢铁企业集团在全国范围内实施战略性兼并重组。我国钢铁企业“大整合”主角数量就此初定,但具体哪些是兼并重组的主角还没有定论。

2.钢企重组在二级市场次第展开。继攀钢集团、河北钢铁集团先后完成整体上市规划后,国内钢铁行业的区域整合大戏又将在山东上演。而在钢铁业整合“风生水起”之时,吸收合并似已成为各大钢铁集团“资产证券化”的首选。2007年11月,攀钢集团宣布以攀钢钢钒为平台,通过吸收合并长城股份、攀渝钛业两家公司并向攀钢集团定向增发的方式,实现集团经营性资产全部整体上市,2009年8月,攀钢钢钒完成向攀钢集团、攀钢有限、攀成钢及攀长钢的定向增发。2008年,唐钢股份同样以换股吸收合并方式收购邯郸钢铁、承德钒钛,并由此成为河北钢铁集团整合及发展钢铁主业的唯一上市平台,2009年9月,证监会有条件通过了该方案。最近,莱钢股份和济南钢铁因接到山东钢铁集团有限公司正在筹划重大资产重组事宜而同时在11月6日发布停牌公告。

3.国内重要钢企最新上调钢材出厂价。昨日,国内两大钢厂宝钢、武钢出台12月份出厂价。宝钢出厂价基本维持不变,但取消部分产品优惠价,实际出厂价上升100－300元/吨。武钢主流钢材产品热轧与冷轧均上调300元/吨。沙钢出台11月中旬出厂价,调价以“11月1日沙钢出台2009年11月上旬价格政策”为基准,螺纹钢价格上调80元/吨;普线价格上调100元/吨;盘螺上调150元/吨。

4.钢企业绩呈现回升态势。从上市公司看,2009年第三季度共实现营业收入2694亿元,环比提高了16.12%;实现净利润116.18亿元,而第二季度净利润为-30.19亿元;销售毛利率和净利率也都较上季出现明显改善。

投资策略:总结各机构的观点看,可从四个角度把握钢铁股机会:1.从资产注入预期的思路:首钢股份、济南钢铁、三钢闽光、莱钢股份；2.业绩弹性的思路:鞍钢股份、莱钢股份;3.铁矿石涨价预期:鞍钢股份、酒钢、西宁特钢、凌钢股份，还有金岭矿业、广东明珠、创兴置业和方大炭素。

后市展望：“消费数据超预期”有基金经理看高3800

尽管众基金公司盼到的房地产投资数据并不理想,但国内基金公司在市场的高歌猛进中,乐观情绪不减,市场看高一线的声音依然存在。不少基金经理昨天在接受早报记者采访时表示:“不用担心大盘。”

昨天公布的10月份宏观数据显示:经济形势继续向好,出口、消费加速复苏,投资、信贷如期放缓,但M1（狭义货币供应量）和M2（广义货币供应量）增速形成金叉,流动性依然宽裕;而同样值得注意的是,固定资产的投资增速低于预期,显示出未来投资动能可能会有所减弱。

国泰中小盘成长基金经理张玮昨日表示:“今天公布的数据基本符合国泰基金预期。纵观10月份公布的数据,我们认为经济形势继续向好,为目前的股市提供了较强的支撑作用。”

“市场可看高一线”的乐观观点,是不少基金公司的共识。有基金经理提出,尽管今年的市场高点在哪里很难判断,但超过前期3400点的高位是大概率事件。

也有基金经理在公司内部分析,按照目前经济恢复的速度,市场合理的估值应该可以看高到3800点。

支撑基金经理们投资信心的,一部分来自对出口的乐观预期,一部分则是对宽松信贷政策的判断。而消费的超预期,也让基金公司对消费升级会是个持续过程这一判断有了更强的信心。

纺织服装：整体业绩降幅收窄 看好品牌服装 荐2股　　

本报告关注点：

上市公司经营有所好转，品牌服装表现优异

行业仍体现内销强劲，出口疲软状况，复苏仍需时间

行业内销将保持高增长，推荐内销型品牌服装。

投资要点：

上市公司业绩有所好转。09年1-3季度，板块上市公司收入实现592.08亿元，同比减少10.65%，环比收窄1.44个百分点，净利润实现37.12亿元，同比减少21.06%，环比收窄5.39个百分点。整体上，上市公司经营有所好转。

服装行业盈利能力较强，品服装表现优异。分子行业看，服装行业盈利能力相对较强，净利润出现较大波动，主要受投资收益影响，主要来自雅戈尔，品牌服装表现出远超行业平均水平的盈利能力。纺织行业受费用率拉升影响，整体盈利能力有较大下滑，投资收益和营业外收入使净利润相对平稳。辅料行业主要受瑞贝卡业绩下滑拖累，伟星股份虽开工率未得到提升，但产品结构调整使毛利率保持增长。

行业仍体现内销强劲，出口疲软的状况。行业内销增长强劲，8月份限额以上服装销售增长23.3%，大型百货商场服装销售增长21.1%，尤其在三季度，中高档品牌服装销售明显优于前两个季度，后期将保持高增长态势。出口继续呈现疲软，9月份降幅收窄，源于08年同期基数较低，从海外市场消费情况看，出口短期内仍将呈现底部震荡局面，由于08年四季度基数较高，回暖至少需至2010年一季度。

维持对行业“中性”评级。由于出口仍处底部，行业整体回暖仍需时间，三季度以来，纺织服装指数上涨15%，而上证指数上涨5.6%，剔除亏损后，行业平均市盈率37倍，相对全部A股的议价水平达到40%，我们维持对行业“中性”评级。

继续看好内销品牌服装。选股方面，我们延续前期的策略，重点把握内销品牌服装，适度关注订单恢复良好的出口龙头企业。国内服装消费体现出了较好的成长性，而品牌服装销售表现更具弹性，随着经济逐步恢复，居民收入水平提高，城镇化率加快，国内服装消费将延续高增长，我们主要推荐七匹狼、报喜鸟。

家电行业：10月销售强势反弹 销售额超120亿 荐5股

事件概述

经家电下乡信息系统统计显示，截止到2009年10月31日，通过信息系统登记生产企业累计发货65,875,085件。销售企业通过信息系统登记销售家电下乡产品27,877,824台，金额共计50,841,647,279元，信息系统中已登记销售的家电下乡产品中：冰箱13,670,203台，彩电5788383台，手机1,133,468部，洗衣机3,412,338台，计算机790,548台，空调2,431,856台，储水式电热水器231,195台，燃气热水器6,833台，微波炉43,739台，电磁炉68,573台，太阳能热水器300,688台。

投资要点：

1. 10月累计销售金额超120亿，销量环比上涨123%

家电下乡信息系统最新统计数据显示，2009年1-10月全国经家电下乡信息系统登记销售产品累计达2787.78万台，累计销售金额已经超过500亿元，达到508.42亿元。其中，10月份销售额超过120亿元，达到120.22亿元，销售量为704.68万台，在连续下跌两月之后终于扭转了下滑的颓势，并且达到政策推行以来的最高销量，销售额和销量分别环比上涨123.00%和94.59%。

2.彩电、冰箱表现突出10月份冰箱、彩电、洗衣机、热水器、微波炉、电磁炉等下乡产品销量环比均出现大幅增长，空调销量却环比下滑。其中彩电和冰箱表现十分突出，在所有产品中环比涨幅最高，环比分别增长199.60%、149.31%。

10月，彩电销量再创新高，211.91万台的单月销量超出上半年184.97万台以及三季度单季181.95万台的销量约30万台；冰箱本已进入销售淡季，10月份在经历了三季度的逐月下滑之后却扭转了持续下滑的局面，单月销量突破300万台。

洗衣机目前处于销售旺季，销量节节高升，10月份售出74.67万台，环比增长69.75%；空调总量仍然在持续下滑，是本月销量唯一处于环比下降的产品，10月共售出30.88万台，环比下滑11.26%，；热水器销量逐月攀升，10月份销量达到22.94万台，环比增长60.60%。

10月份，小家电终于彻底走出了上半年销售的低谷，虽然微波炉和电磁炉的基数仍然较小，但10月单月售出的微波炉、电磁炉销量均超过了此前销量之和，分别环比增长137.42%、76.48%。

3.大品牌在家电下乡中占据绝对优势从家电下乡信息管理系统公布的各企业发货的数量、登记销量等数据来看，各大品牌在家电下乡中占据了绝对的优势，小品牌在各方面均处于劣势。青岛海尔登记发货588.92万台，登记销售402.19万台，销售额86.12亿元，综合销售优势遥遥领先；格力电器登记发货量最多，格力登记发货856.04万台，登记销售103.52万台，销售额27.75亿元；美菱电器销售额排名第二，销售额28.44亿元，登记发货量176.05万台，登记销售133.13万台。

在348家中标企业中，有67企业销量不足100台，其中14家企业销量为0，根据《家电下乡中标企业考核及管理办法》中的规定将对中标企业采取季度考核方式，实行“优胜劣汰”，表现差的这部分企业很可能被淘汰，或许将进一步加大各大品牌在家电下乡中的优势。

4.投资建议

10月份家电下乡销售强势反弹，销售金额突破百亿元，扭转了连续两月销售下滑的颓势，从数据中我们可以看到主要是受彩电、冰箱、洗衣机三类产品销量大幅上升的拉动，特别是彩电和冰箱销量涨幅均超过130%，分别达到199.6%、149.31%；同时我们可以看到空调的销量虽然仍然处于下滑态势，但是从环比来看，下滑趋势有所缓解，我们预计洗衣机和空调的销售在下一阶段将有一定程度的释放。

10月下旬，商务部、工信部、发改委、财政部等家电下乡部际联席会议各成员单位组织开展了家电下乡政策实施情况严格的督察检查，这对家电下乡更为深入的推进有着十分积极的效应。我们认为，随着政策的进一步推进，最高限价的取消、下乡产品的丰富，随着家电下乡的销售表现将持续向好。

目前家电销售还是第一批试点的河南、山东、四川三省的销量、销售收入排名靠前，合计销量占比达到了42.61%，我们认为随着其他省份销售的启动家电下乡的销售表现无疑会更加突出。可以看到，家电下乡中大品牌的销售优势十分明显，这主要是企业在销售渠道、品牌的建设上投入了大量的人力物力，使得品牌对农村消费者有较强的影响力，我们认为家电下乡各企业未来市场份额发生较大变化的可能性不大，行业集中度或许会进一步加强，因此在家电下乡中应更多的关注青岛海尔、格力电器、海信电器、美菱电器、美的电器等行业龙头企业的市场表现。

钢铁行业：把握资产注入主线的个股机会 荐2股

从资产注入预期角度，我们建议对首钢股份和济南钢铁可以进行重点把握，这二家公司的投资要点如下。

一、首钢股份投资要点

1、首钢集团跨地区重组事件频频发生。8月初刚刚完成了对山西长治钢铁有限公司的重组，首钢又将“势力范围”拓展到了贵州和新疆。8月19日，首钢分别在贵州贵阳和新疆伊犁与当地政府及企业签署合作协议，将控股搬迁后的贵阳特殊钢有限责任公司和伊犁的炼铁企业兴源实业有限责任公司。首钢将形成拥有秦皇岛、迁安、曹妃甸和北京顺义四大板材基地，以及山西长治和贵州水钢两大长材生产基地，未来产能将超过2000万吨。

2、资产置换来解决上市公司存续问题的可能性较大。按照北京市政府的规划，首钢将逐步将钢厂搬离北京地区。按照计划，首钢股份拥有的全部钢铁产能要在2010年底前全部停产。上市公司存续问题的解决路径，一是通过资产置换注入优质资产；二是整体上市。从目前首钢集团频频的兼并重组动作来看，通过资产置换来解决上市公司存续问题的可能性较大。

3、冶炼能力和高端建材突出。股份公司主要经营建材，但双高建材的比例占到50％。高端建材的价格要比普通建材价格高出400－500元／吨。

4、盈利预测：09EPS0为0.20,10EPS由于资产置换存在很大变数，暂时不作预测。

5、投资建议：公司长材优势明显，搬迁及资产置换是公司短期机会的触发因素，建议把握交易性机会。

二、济南钢铁投资要点

1、8月初山东钢铁集团高层的确定以及收购日照钢厂协议的签署，山东钢铁重组的进展将有望加速。

2、由于公司前三季度处于亏损，因此公司发行可转债项目难以实施。接下来公司或通过非公开发行等其他方式来实施融资。

3、公司在建的3200立高炉、210吨转炉、250万吨宽厚板轧机已初步建成，市场一旦回暖，立即可以释放产能。

4、盈利预测：09EPS0为-0.20,10EPS0.115、投资建议：主要看点是山钢重组，建议把握交易性机会。

汽车行业：兵装中航联手 行业整合预期加强 荐2股

1.事件中国兵器装备集团公司与中国航空工业集团公司签署合作协议，宣告长安集团与中航旗下汽车业务进行战略重组。中航下属昌河、哈飞等汽车项目并入长安汽车集团。重组后，中国航空工业集团将持有23%的长安汽车集团股权，而中国兵装集团将持股长安汽车集团77%。

2.我们的分析与判断有利于长安集团在微车领域做大做强对于长安来说虽发展了轿车等多项业务，但微车是其确立行业地位的重要基础。作为最早开展微车业务的车企之一，却出于种种原因，未能在微车板块持续增长，被上汽通用五菱反超，退居第二位。由于渠道和资源对微车销量的影响重大，所以单纯依靠内生性增长，长安在短时间内很难超越上汽通用五菱。

而重组后长安汽车集团除拥有重庆、河北、江苏、江西四大基地外，将新增黑龙江、安徽、山西、广东、山东5大整车生产基地，并拥有21个整车工厂和27家直属企业，布局更加广泛，长安集团在微车上的实力将获得提升。

东安易主，有利于公司长远发展

东安动力为国内最大的微车和小排量轿车动力总成独立供应商，本部生产微车发动机及变速箱，主要客户为原中航系哈飞汽车和昌河汽车，其参股36%的东安三菱为国内最大的独立小排量轿车动力总成供应商，主要客户为比亚迪、江淮等自主品牌轿车企业。重组完成后，东安动力的实际控制人将变为兵装集团。我们认为，长期来看，这将有利于东安未来供货对象的扩大，也有利于新长安整个发动机业务的整合。

年内行业整合第二单，重组整合预期加强

在09年初的《汽车产业振兴规划细则》中明确提出支持大型汽车企业集团进行兼并重组，产销规模占市场份额90%以上的汽车企业集团数量由14家减少为10家，形成2-3家产销规模超过200万辆的大型企业集团，培育4-5家产销规模超过100万辆的汽车企业集团。自细则颁布后，汽车企业间重组并购的传闻不断，但除广汽与长丰这一并购外，其它重组并未水落石出，由于汽车企业往往牵涉多方利益主体以及中央或当地政府，重组并购的推进过程缓慢。市场对行业整合预期减弱，而随着中航与兵装在汽车资产上的实质性突破，将对中国汽车产业的重组整合起到示范与推动作用，行业整合概念有望再次成为焦点。

3.投资建议

此次重组虽仅限于长安集团层面的整合，并在短期内不会对东安动力与长安的发动机业务做出调整，但有利于长安汽车(000625)与东安动力(600178)的中长期发展。此外，此次重组使产业振兴规划中促进企业间重组的规划得到落实，行业整合预期增强，对具备整合预期的一汽轿车我们维持推荐评级，并提示投资者关注分布在大型企业周边的地方性中小型汽车企业的并购价值。