7大券商：下周8大行业或将轮番飙涨(附40只股)

2009-11-06 16:36

水泥行业：国泰君安水泥异动点评-新疆热土荐4股

本报告导读：

　　投资要点：

今日盘中西北水泥和冀东上涨，海螺近日下跌，水泥有所异动。涨幅和跌幅均不大但我们仍定义为异地原因在于，今年来水泥“大盘翻江倒海，我自岿然不动”，些许的异动已让我们郁闷中看到惊喜。

事实上，从逻辑上角度讲水泥在走完基建主题投资行情后出于对产能过剩担忧行情郁闷亦有必然。作为投资品水泥股行情更多来自主题投资机会，如加大基建投资等政策性驱动和通胀预期主题等。

我们节后报告《“水泥煤炭价格差”预判水泥3季报业绩》：“3季度业绩最好公司为冀东水泥(000401)、祁连山(600720)、青松建化(600425)、赛马实业(600449)。建议关注后三者预增公告披露前的交易性机会，且目前估值很低。”

一个月来西北水泥赛马实业(600449)、祁连山(600720)、青松建化(600425)、天山股份(000877)累计涨幅21%、13%、7%、17%，大盘涨幅13%。冀东、海螺、塔牌、亚泰涨幅为3%、0.1%、7%、13%。西北四小龙和亚泰跑赢上证。

11月4日财经网报道中石油集团未来五年至六年计划在新疆投资达到2000亿元，用于油气勘探开发、下游炼油化工基地建设、原油成品油战略储备和油气输送管网的完善。

11月5日甘肃日报乌鲁木齐电：兰新铁路第二双线11月4日开工，线路横跨新疆、甘肃、青海三省区，全长1776公里，共设31个车站。项目投资估算总额1435亿元，建设工期5年。

因为水泥股更多受益区域基建投资，近期政策性投资事件驱动西北水泥行情，特别是新疆因近期有陆续新闻报道加大投资政策刺激，青松和天山再次成为热点。产能压力明年2季度见分晓。

11月中旬之后大部分地区进入淡季，除个别地区如两广外很难再次实现价格提升，建议关注价格下跌与否、以及下跌幅度是否超过前期旺季涨价，若不跌或跌幅小甚至价格高于上年同期则超预期。

用“横有多长竖有多高、难道郁闷二年”难解读明年水泥。我们认为明年1-2季度大部水泥公司盈利同比增长，不仅出于今年盈利由低往高走的基数效应，更源于管桩预示的明上半年水泥旺盛需求。

预期明年下半年市场焦点将业绩转移到11年新增产能木有（截止今年9月30日暂停新建）、3年彻底淘汰落后开始进行上面，可以预期11年不会比10年更弱。尚可对明年水泥保持相对乐观看法。

淡季缺乏价格刺激因素，经济工作会议宏观政策基调和供需等长期因素影响。明年首推冀东、塔牌、海螺、亚泰，近期西北特别是新疆板块受益投资加大刺激。淡季是以吨市值衡量慢慢建仓时点。韩其成国泰君安

　　

造纸印刷：向好的趋势已经形成荐7股

通过对17家（剔除掉ST公司）主要造纸上市公司三季度业绩的分析，我们发现造纸行业经过一季度和二季度经营状况的持续改善，三季度的业绩好转仍在持续进行，只不过由于二季度基数的上升，环比改善的幅度有所下降，符合大部分行业在复苏进程中的表现。这意味着行业逐步向好的局面已经形成，符合我们此前的判断。

　　三季度主要造纸上市公司业绩进一步改善。首先，17家公司三季度收入环比增长5.47%，净利润环比增幅74.62%，经营状况持续改善。收入环比的增幅相对于二季度有所下降，主要是由于二季度收入基数的提高，这符合行业在复苏进程中的表现。进入三季度以来，纸品价格逐渐上涨，同时经济的见底回升带动需求（销量）的逐步恢复，共同的作用促进收入环比的进一步增长。

净利润环比增长74.62%，主要原因是由于纸品销量的反弹以及盈利能力的提升。

1-9月份纸品销量累计同比增长8.76%。三季度主要造纸上市公司毛利率水平为19.79%，相对于二季度上升0.93个百分点,高于去年同期1.31个百分点，但仍未达到08年二季度时的景气高点，相差约0.67个百分点。净利率水平环比也是上升，但幅度远大于毛利率的上升幅度达2.92个百分点，显示上市公司总体在三季度期间费用率的下降。毛利率水平上升的主要原因是纸品价格的上升以及部分上市公司低价原材料的储备较多所致。我们判断四季度随着部分上市公司低价原材料的消耗完毕，整体毛利率水平会有一定的下降。

净资产收益率环比有一定的上升，但同比仍下降约4.5个百分点。从17家造纸上市公司的数据来看，截至到今年三季度末加权平均净资产收益率为2.69%，环比第二季度上升了近2个百分点，但是与去年同期相比下降了约4.5个百分点。

纸品价格企稳反弹的迹象仍非常明显。根据经销商的报价，大类文化纸（铜版纸、新闻纸、双胶纸）价格自7月份以来，有了不同程度的反弹，其中铜版纸10月份相比7月份价格上升12%，新闻纸上升13%，双胶纸上升4%；而包装类纸品（白卡纸、箱板纸）的价位反弹力度稍弱，白卡纸和箱板纸分别上升5.3%和3.6%。

价格的持续反弹，一方面缘于需求的回暖和行业基本面的好转，另一方面缘于原材料成本的推动。

从库存水平的变化情况来看，截至到三季度末总体上已经回归到比较合理的位置。同时，根据目前宏观经济的发展趋势，我们认为造纸行业相关的下游需求正在或者已经回暖，造纸行业目前正在进入景气反弹通道中。但是，由于行业总体仍处于供大于求的状态，因此行业景气反弹的力度和时间是有限的。

维持行业同步大市-A的投资评级。根据细分纸种新增产能投放和需求增速的分析，并结合目前下游需求的情况，我们依然维持文化纸（双胶纸、书写纸等）、铜版纸、新闻纸、白卡纸和箱板纸的景气排序。推荐的上市公司为：博汇纸业(600966)、晨鸣纸业(000488)、太阳纸业(002078)、劲嘉股份(002191)、永新股份(002014)、紫江企业(600210)、陕西金叶(000812)等。郭振举安信证券

　　

银行业：息差翘尾四季度与明年业绩乐观荐3股

3季度息差翘尾，利好4季度与明年营收增长用整体法来看，上市银行3季度的净息差环比反弹幅度在9BP。今年银行净息差呈现明显的V字型走势，3季度息差已经回升到接近1季度的水平。

　　我们前期关于“净息差在2季度见底，进入中期上升通道”的判断，在3季度已经得到了充分的验证。

值得注意的是，3季度中，7-9月份银行净息差也是逐月走高的。年底出现的翘尾现象意味着：（1）4季度息差将继续上升。（2）2010年净息差上升15个BP已经是大概率事件。

股份制银行息差反弹幅度将继续领先3季度息差反弹最快的是股份制银行，反弹幅度超过17BP。原因有四：

（1）贴现占比下降（2）货币市场利率弹性（3）存款活期化（4）风险贷款占比上升。房地产开发贷款占比已呈上升趋势。

四个因素中，货币市场利率弹性和风险贷款承担将继续支撑兴业、民生等对公型银行的息差反弹，而招行将主要受益于存款活期化。

多贷款质量稳定，三季度银行普遍双降3季度，13家银行中的11家实现双降，并且关注类贷款也出现余额普遍下降的现象。银行贷款质量明显好于上半年。拨备覆盖率已经有11家超过150%，余下的工行（148%）和中行（144%）在年底达标也没有悬念。交行（131%）差距略大，预计4季度该行会结合大额核销和加大计提，来达到监管要求。

兴业经营灵活性值得给予溢价，而华夏经营拐点的确认遭遇反复年初以来兴业银行储蓄存款占比有较明显的上升，原因在于该行积极拓展了黄金交易细分市场。近年来，该行在细分市场的拓展上取得了斐然的成绩，体现为“银银平台”、按揭贷款、黄金交易等特色业务上。这反映了该行在经济活跃背景下能够获得高于同业的发展机遇，这一特质值得市场在复苏背景下给予其溢价。

另一方面，华夏银行的贷款质量在3季度出现反复，毛不良生成率从上半年的0.88%反弹至前3季度的0.98%。风控是银行确认经营拐点的首要因素，因此我们认为，确认华夏经营拐点还需要更长时间。

继续首推兴业，并推荐招行和北京。金麟东方证券

　　

旅游业：海南国际旅游岛政策带来投资机会荐2股

海南国际旅游岛建设的相关政策有望出台

　　根据海南省“09年争取将国家给予国际旅游岛建设的政策落实下来”的目标并结合目前各项准备工作进展情况看，中央相关政策于年底前出台的可能性非常之大。如果考虑到2009中国(昆明)国际旅游交易会即将于11月19-22日召开，而2008年旅交会期间国家旅游局的相关领导关于“国民休闲计划”等一系列新政策思路的提出，则我们推断11中旬左右，“国民休闲计划”、“海南国际旅游岛”、“国家旅游线路”等相关政策、规划出台的几率将大大增加。

浅析预期出台的主要政策

按《海南国际旅游岛建设行动计划》的内容，海南省申要的旅游开放政策涵盖六方面：更加开放便利的出入境政策、优惠的旅游购物政策、更加开放的航权政策、更加开放的海洋旅游政策、更加灵活的融资政策和更加开放的旅游相关产业发展政策和旅游项目等。国人离岛免税政策与“免签证、航权开放政策”是本报告关注的重点。

旅游板块主要受益公司分析

推荐关注：三特索道（002159.sz），罗顿发展(600209.sh)和ST东海A（000613.sz）。

买入评级：首旅股份（600258.sh），中国国旅（601888.sh）。

中国国旅（601888.sh）：9月1日，海南首家市内免税店—三亚市内免税店正式对外营业。我们认为开设市内免税店是国旅进入海南旅游购物的第一步。免税与有税并举，开发具有海南本土特色的旅游商品，逐步向旅游零售业过渡，才是国旅的最终目标。按2010年EPS0.43元结合35-40倍市盈率计算，公司合理价格区间为15-17.2元。积极看好公司作为A股市场唯一具有旅游与免税双重业务公司的投资价值，考虑到免税业务的进一步开放政策有望令公司业绩出现超预期增长的可能，维持“买入”的投资评级，给予目标价20元。

首旅股份（600258.sh）：作为首旅集团整和旗下酒店资产的唯一平台以及南山景区的突出表现，按照2009-2010年摊薄后EPS0.73元的业绩，30倍市盈率保守计算，公司目标价格区间为18-21元。考虑到公司现金流充沛、稳定的分红、酒店地产位置优良且易变现的商业地产特点、集团公司酒店资产注入进程明显加速以及南山景区直接受益于海南国际旅游岛等因素，维持“买入”评级。目标价格21元

风险提示：2009年南山门票分成协议是否能最终尘埃落定，协议内容是否会产生新的变化，这些都将在2009年继续成为影响公司业绩的头号不可知因素。王鼎广发证券

　　

农业行业：三季报总结—V 型反转确立荐5股

三季度农业股整体上战胜大盘。09年至今，农业股整体走势弱于大盘。但从3季度开始，整体上已开始显现强势特征，3季度总体上跑赢大盘6.08个百分点。其中7、8、9三个月，农业股与大盘收益之差分别为-2.3、13和-7.1个百分点。

　　农产品价格近期小幅回落，但不改走强态势。9月份后，在猪肉价格回落的带动下，农产品批发价格指数出现了一定的回落。但展望4季度：1)经济回暖带动需求回升和价格上涨的逻辑依然存在。2）年底是农产品需求的旺季。3）在今年干旱造成大豆、玉米减产以及种植面积下降引起棉花产量下降等预期的背景下，预计农产品价格将维持平稳上涨态势。4）国家已于近期提高了明年小麦的最低收购价格，预计稻米的收购价格也将在不久公布，这将支撑农产品价格维持走强态势。

3季度农业上市公司业绩增长超出预期，预计全年增长25-30%。截止10月31日，2009年3季度报告已经公布完毕。前3季度，38家农业上市公司共实现收入481.5亿元，同比下降1.7%，营业利润21.5亿元，同比下降18.5%，归属母公司股东的净利润19.6亿元，同比下降18.3%。虽然经济危机造成前3季度总的数据依然不甚理想，但分季度来看，行业回暖趋势在3季度得到了进一步加强：3季度收入同比增长4.5%，较2季度增速提高0.6个百分点；净利润同比增长45.3%，较2季度的-18.7%提高了64个百分点，大大超出了我们和市场的预期。我们认为4季度伴随着农产品价格上涨，行业单季度盈利应达到今年3季度水平，则全年盈利增长25-30%。

维持农业行业的“增持”评级。农产品价格上涨、政策密集发布、上市公司业绩不断好转是我们继续给予农业行业“增持”评级的主要理由，年底和明年1季度是投资农业股的良好时机，再次建议投资者提高对该行业的配置比例。农产品价格依然是投资该行业的主线，我们认为未来存在确定性价格上涨预期的品种有糖、玉米种子、扇贝和浓缩苹果汁，对应的上市公司是南宁糖业(000911)、登海种业(002041)、敦煌种业(600354)、獐子岛(002069)和国投中鲁(600962)。其中，我们认为登海种业(002041)未来的高增长是最确定的。丁频海通证券

计算机：收入恢复增长毛利率表现各异荐10股

计算机行业公司三季度数据说明，随着相关行业的复苏，计算机行业三季度大部分公司复苏迹象明显，二季度是全年的低谷，软件行业基本恢复到金融危机前的水平，硬件行业也由负到正。

　　毛利率同比比较情况出现分化，制造业公司情况要好于软件类企业，部分企业通过资产整顿及产业升级实现了收入及毛利同时大幅提升，部分企业由于市场竞争收入增长但毛利率下滑，表现各异。

收入增长且毛利率三季度同步恢复增长的企业有长城电脑(000066)、长城开发(000021)、安泰科技(000969)、东华软件(002065)、远光软件(002063)、恒生电子(600570)、石基信息(002153)、宏图高科(600122)、泰豪科技(600590)、浪潮信息(000977)、浪潮软件(600756)、新大陆(000997)；收入下滑且毛利率同步下滑的公司只有浙大网新(600797)，收入及毛利增长同比同时超过30%的只有长城电脑(000066)。

我们认为四季度是计算机行业的丰收季度，随着产业经济的复苏，收入同比增长应该是毋庸置疑的，从单一行业的复苏逐渐形成全行业复苏，全年业绩同比增长的可能性极大。

制造业方面我们关注产业升级和规模化发展，国企方面主要关注中国电子（CEC）及中国科技电子（CETC）下资源的整合,软件企业方面我们关注应用升级和行业景气度高及互联网应用。创业板公司由于规模小、波动大，对研究分析的难度加大，我们将密切关注及跟踪。

金融危机给产业整合带来机会，收购兼并以及市场占有率提升是我们今年四季度乃至明年需要重点关注的，我们重点看好资源整合及占有率提高的公司，资源丰富且已具备一定规模的同方股份(600100)、用友软件(600588)、东软股份，行业应用明朗的安泰科技(000969)、东华软件(002065)、远光软件(002063)、卫士通(002268)，市场规模扩大、资产注入预期并受政策支持的长城电脑、长城开发(000021)，IT消费复苏我们看好宏图高科(600122)。

风险提示：

4万亿投资、两化融合、核高基等政策都处于起步阶段，行业及公司业绩释放有一定滞后，资产注入型公司其资产盈利情况有待进一步跟踪。罗延军中投证券

　　

纺织服装：整体业绩降幅收窄看好品牌服装荐2股

本报告关注点：

　　上市公司经营有所好转，品牌服装表现优异

行业仍体现内销强劲，出口疲软状况，复苏仍需时间

行业内销将保持高增长，推荐内销型品牌服装。

投资要点：

上市公司业绩有所好转。09年1-3季度，板块上市公司收入实现592.08亿元，同比减少10.65%，环比收窄1.44个百分点，净利润实现37.12亿元，同比减少21.06%，环比收窄5.39个百分点。整体上，上市公司经营有所好转。

服装行业盈利能力较强，品服装表现优异。分子行业看，服装行业盈利能力相对较强，净利润出现较大波动，主要受投资收益影响，主要来自雅戈尔(600177)，品牌服装表现出远超行业平均水平的盈利能力。纺织行业受费用率拉升影响，整体盈利能力有较大下滑，投资收益和营业外收入使净利润相对平稳。辅料行业主要受瑞贝卡(600439)业绩下滑拖累，伟星股份(002003)虽开工率未得到提升，但产品结构调整使毛利率保持增长。

行业仍体现内销强劲，出口疲软的状况。行业内销增长强劲，8月份限额以上服装销售增长23.3%，大型百货商场服装销售增长21.1%，尤其在三季度，中高档品牌服装销售明显优于前两个季度，后期将保持高增长态势。出口继续呈现疲软，9月份降幅收窄，源于08年同期基数较低，从海外市场消费情况看，出口短期内仍将呈现底部震荡局面，由于08年四季度基数较高，回暖至少需至2010年一季度。

维持对行业“中性”评级。由于出口仍处底部，行业整体回暖仍需时间，三季度以来，纺织服装指数上涨15%，而上证指数上涨5.6%，剔除亏损后，行业平均市盈率37倍，相对全部A股的议价水平达到40%，我们维持对行业“中性”评级。

继续看好内销品牌服装。选股方面，我们延续前期的策略，重点把握内销品牌服装，适度关注订单恢复良好的出口龙头企业。国内服装消费体现出了较好的成长性，而品牌服装销售表现更具弹性，随着经济逐步恢复，居民收入水平提高，城镇化率加快，国内服装消费将延续高增长，我们主要推荐七匹狼(002029)、报喜鸟(002154)。天相投资

　　

军工行业：关注重组整合的行业趋势特性关注7股

10月份军工行业全年较大的题材已随着国庆阅兵结束而消失，10月行情整体继续弱于大盘。我们基于行业未来重组的预期和技术提升带来的业务增长，继续看好行业的发展；短期内能够起股价催化剂作用的因素是行业内个股的重组事件。投资要点：

　　10月份军工行业整体行情相对于大盘依然偏弱，仅有约1/3的公司股价上涨幅度超过大盘。10月份涨幅最大的三支股票为中航重机、西仪股份(002265)和海特高新(002023)；10月份跌幅最大的三支股票是航天长峰(600855)、航天科技(000901)和成发科技(600391)；1-10月份涨幅最大的三支为四创电子(600990)、海特高新(002023)和新华光(600184)。

军工行业09年前3季度营业收入同比下降2.74%，营业利润同比增长3.79%，归属母公司股东的净利润同比增长7.45%；1-9月经营性现金流同比增长25.64%。从单季度数据来看，同比数据增长近10%，环比净利润数据则略有下滑。前3季度收入同比下滑主要是由于民品收入的下降，军品业务收入下滑的情况是个别如西飞国际(000768)，但民品业务收入的下降并未使整个行业的净利润下降主要由于毛利率提升和费用率的控制等。

10月份以来，中航工业集团对下属公司的整合有所动作，兵器工业、兵器装备集团也有举动。后续行情我们认为仍然会关注重组事件，中航工业集团下的重组存在必然性，我们认为按照中航工业集团公司的整体战略目标，整合将会进一步深入，目前具有较明确重组预期的公司有：西飞国际(000768)、航空动力(600893)、哈飞股份(600038)等以及港股公司中航科工；其他几个军工集团如航天科技(000901)集团和航天科工集团等的重组仍然局限于小范围内的，我们认为下一个可能会进行较大规模整合的集团是兵器工业集团，我们认为需要重点关注的公司有银河动力(000519)、新华光(600184)以及中兵光电(600435)。