创业板影响渐入尾声 指数型上涨拐点初现

■大势研判

⊙张德良

伴随由创业板带来的中低市值成长股炒作周期渐入尾声，基于相对估值以及宏观面、资金面的支持，金融地产资源为代表的权重型品种将上升为热点，11月大盘有望出现指数型上涨的重要拐点。

近几个月大盘指数的波动缺乏明确方向，而且各种消息面因素的影响较大，包括创业板的挂牌等都在扰动着A股的运行，市场整体持续显示弱势特征。然而，种种信息与数据正不断支持脆弱的市场转向坚强，不断积聚向上攻击的能量，中短期出现变盘的契机趋于成熟。

市场已处中期向强拐点位置

首先，月K线组合显示市场已处于中期向强的拐点位置。这里我们用简单的实证比较，即比较上一轮调整与本轮行情的上证指数月K线组合，可以很清晰地看到，6124点见顶后的上一轮大熊市调整中，月K线组合的规律是急挫一个月(通常超过15%)，第二个月总是反弹回稳，接着又是急挫一个月，持续13个月探至1664点，累计调整幅度达72%。这种罕见的调整，让市场参与者印象深刻。因此，在持续上涨9个月后，转入调整时，市场做空行为显得异常坚定——8月单月跌度21%，幅度仅次于1664点见底当月的24%，这是典型的熊市记忆与恐慌情绪再次的释放。历史不会简单重复，事实上，随后9月、10月的走势并没有按熊市周期的格局进一步演绎下去。虽然9月强力反弹受阻，但10月并没有顺势急挫，而是维持于9月阳K线上影线区域波动且创出新高，收于5月均线之上(保持5月均线之上是维持中期上升趋势的关键)。换言之，8、9、10三个月的月K线组合正在改变原有长期弱势趋势。按趋势推测，11月中下旬出现更为明确的向上突破拐点的概率很高。

热点演变周期推动蓝筹股转强

其次，热点演变周期也在支持具有相对估值优势的权重蓝筹股转强，从而推动“指数型”上攻行情的展开。本轮行情的热点变化呈现典型的3个月左右的波动周期：去年底至今年初为中小板和新能源，5至7月为金融地产煤炭有色，8至10月为重组股和物联网。出现这种变化周期，与两类不同偏好的资金行为直接相关：资金来源于公募性质的机构资金偏爱于配置基本面明朗的大行业类品种，如金融地产资源类，自上而下的选择策略始终占据主流；但另一类资金的资金来源为私募性质，配置的投资组合不需要定期或公开，更注重追求绝对收益率的驱动下，选择品种更偏爱“拐点”型品种，更具投资弹性，像中小板、新能源、资产重组、物联网等就非常典型。然而，在目前指数成份股结构中，金融、地产、资源类股占据绝对比重。换言之，只有这类品种形成上攻合力的时候，指数才会有明显上涨趋势甚至加速。考虑时间周期、相对估值，特别是众多经济数据支持中国经济V形增长、热钱流入推动流动性再度上升、上市公司业绩持续加速的背景，将快速推动基于公众化配置要求的大量机构资金加速入市，使金融地产资源再度成为市场热点，从而推动11月指数出现加速。

从最乐观的逻辑上推理，随着经济复苏的不断深入，更多周期性行业包括一些产能过剩的如钢铁等也会逐渐转入复苏。然而，虽然本轮经济复苏的复苏趋势明朗，但长期发展仍存变数，投资策略上应以两个季度的观察时间跨度为宜，一下子把目光放得过长并不理智。