短期震荡不改中期向上趋势

由于目前的流通市值已达到历史最高位，资金承接压力较大，当利好经济数据出台后，市场遭遇到推动力减弱的困惑。因此，我们认为适当休整是健康和必要的，但中期向上的格局并未改变。

⊙西部证券 张炜玲

上周股指未能延续震荡上扬走势，沪综指报收2995点，周跌3.6%，周K线在连收三阳后收出中阴。汽车、上海本地股和甲流概念股领涨两市，权重股跌幅较大。上周，巨额大小非的解禁、创业板的上市及外围市场的震荡反复，均对A股市场形成较大影响。随着8月份的暴跌，9月份的牛皮市，10月份多条均线的反复争夺，均令投资者倍感前景的不明朗。

创业板成为短期市场扰动因素

万众瞩目的创业板上周五在深交所开板交易，宣告“十年磨一剑”的中国创业板市场正式拉开帷幕。上市首日就遭遇资金爆炒，每只个股都成为资金炒作的对象，28只创业板个股都被临时停牌过，收盘诞生了两只百元股红日药业和神州泰岳涨幅最大的金亚科技上涨209%。

根据海外经验，创业板的总体平均市盈率高于相应主板市场，且创业板具有“高成长”的特点，因此创业板股票有理由享受高溢价。投资者在看到了高成长的同时，却大多忽视其高风险的一面。创业板市场的性质决定了其巨大的投机性和危险性。从公司本身来说，创业板公司经营历史较短、规模较小、抵抗市场风险和行业风险的能力相对较弱；从炒作操纵难易程度上看，由于公司流通股本较少，相对容易被操纵。在这种博弈中，机构投资者利用其强大资金和信息优势，令中小投资者往往接最后一棒，成为最终被套牢者。

虽然创业板对主板市场的影响不会是方向性的影响，也不会是市场的主导因素，但在上市之初对主板市场的扰动因素，在上周市场已能体现出来。上周五，尽管美股大涨，黄金、原油均出现反弹，但A股市场成交萎缩、涨幅有限、表现平淡，说明市场不少游资被吸引到创业板市场。因此，短期创业板的市场走势情况，对主板市场仍会造成一定影响。而创业板上周五开盘第一天非理性的疯狂表现，实在让人替其捏把冷汗，上市首日的疯狂会否迎来随后的若干跌停，盛宴之后总要有人为之买单，我们还是提醒投资者应保持冷静和理智。创业板公司中有些是传统产业企业，未来增长的持续性存在疑问，投资者最好回避初期的炒作，在疯狂炒作回调后，介入基本面和成长性较好的创业板公司才是最好的选择。

宏观经济回暖决定市场回调是暂时的

三季度经济数据全面回暖，已经证明经济整体运行态势良好，前三季度GDP增长7.7%，离保八只差一步，目前对四季度经济预期普遍较高。国际货币基金组织（IMF）已经进一步调高了今年中国的增长率至8.5%；同时，从上市公司已披露的三季报显示企业前三季度盈利环比增长。

从前期表现最差的外贸看，进出口数据9月份已出现拐点，环比上升；作为外贸风向标的广交会上境外到会采购商和出口成交实现双增；再加上美国三季度经济的强劲复苏，我国的外贸复苏已基本确立。中国经济的其他两驾马车——投资和内需毫无疑问四季度将继续受益于国家的相关产业振兴规划和刺激政策，有效拉动经济增长。

从政策看，考虑到我国正处于由政府主导的复苏向市场主导的复苏之间，政策调整的基调比较慢，政策力度会相机抉择，四万亿的救市政策基本投向铁路、公路、基本建设上，项目的长期化决定了国家不会立即改变适度宽松的货币政策。因此，经济整体运行态势良好，企业盈利能力提高，盈利环境改善，这些基本面将有助于市场维持中线继续向上的大趋势。

综上所述，尽管市场面临创业板、大小非、外围市场波动等扰动因素，短期市场仍有宽幅震荡的可能，但中期的向上格局并不会发生改变。短期市场将随大盘的量能和外围市场的变化而发生波动，总体趋势仍将保持跨季度的震荡上攻行情。我们认为盘中调整并不可怕，调整和震荡中将是择股和择时的良机。投资策略方面，如果人民币升值预期得到强化，升值效应下的价值重估促使资产类（金融、地产）、资源类（有色、煤炭、农产品等将再次成为股市的核心投资主题。