中金岭南：锌价具备上升空间

中金岭南，主营铅锌采选和冶炼，主要产品为铅、锌、银冶炼产品。公司具备自有矿山资源优势和进口矿供应长单，拥有居国内领先水平的采选工艺、ISP冶炼工艺等技术和管理优势，地处广东的区域优势；随着国家出台有色金属行业振兴计划，将给公司带来较大的发展空间，前景较好。

今年上半年，公司成功控股澳大利亚上市公司PEM，从而使公司控制的铅锌储量由530万吨增长320万吨至850万吨，精矿生产能力也大幅增强。

国泰君安认为，目前有三个因素，使得锌价中期已具上行空间，包括：下游行业需求（房地产、汽车、机械、家电）已经出现持续回暖信号；前期国内外开工不足，逐步修复失衡的供需关系；中国冶炼企业的开工率已经较高，短期对于锌价的打压有限。因此，未来6—12个月中锌价已经存在较大的上行空间。

根据市值/资源储量指标作为相对估值的参考，国泰君安取中金岭南公司吨市值指标0.40计算，公司的铅锌业务市值为286.89亿元，对应公司股价27.8元/股。

平安证券认为，PEM公司锌精矿的盈亏平衡点约为8000元/吨，目前价格水平已经可以实现盈利，由于对锌价看好，我们认为PEM公司未来几年精矿产量可以实现快速增长，从而增大公司的矿产量和对铅锌价格的弹性。预计中金岭南2009~2011年的EPS将分别达到0.36元、0.59元和1.12元，铅价每上升1000元/吨，公司2010年每股EPS将增加0.07元，锌价每上升1000元/吨，公司2010年每股收益将增加0.1元。由于公司资源储量有了大幅的增长，未来几年矿产量可实现稳步提升，上调公司评级至“推荐”。