宽幅震荡 基金四季度重防守

　　光大保德信基金最新发布的四季度投资策略报告指出：A股市场的PE、PB估值和股价均价都基本还处在历史均值附近，虽然流动性最高峰可能已经过去，但宏观经济还处在复苏向上阶段。光大保德信基金预期：企业利润上升与流动性及供求关系下行两者间的角力，将使四季度市场继续呈现宽幅震荡格局。

　　光大保德信指出，四季度的市场将呈现基于企业利润上升与流动性及供求关系下行角力形成的宽幅震荡。在流动性可能趋紧的情况下，估值水平难有大幅提升的空间，而业绩增长的预期比较乐观但是也难以有超预期的迹象出现，所以市场区间波动的可能性较大。在估值合理的状态下，市场短期波动可能将更多的取决于流动性的影响，也就是震荡可能加大。

　　具体到行业，行业毛利改善较多的是中游相关行业，虽然这些行业的股价已经对毛利改善有一定的反应，但是根据历史经验，中游行业毛利的改善可以持续四到五个季度，按照这一规律，中游行业毛利改善的趋势有可能持续到明年一季度。光大保德信基金特别提醒，周期性行业下半年盈利环比增速放缓，强周期板块相对大盘的估值可能已明显偏高。在历史上的平盘震荡和大盘下跌时期，强周期板块的表现往往不如弱周期。因此，四季度增长更明确的中游行业和个股将有更高的安全边际。总体而言，自下而上的贡献在四季度将可能超越自上而下的贡献。