基本面乍暖还寒 流动性后继乏力

   本周A股市场终结此前连涨三周之势，两市股指周跌幅都近2%。信贷放缓及国内经济复苏放缓的忧虑，或是投资者选择离场的两大原因。但更具“杀伤力”的可能是对IPO重启的担心。周五晚间，证监会就新股发行改革征求意见稿的出炉，似乎意味着，IPO重启的脚步已经越来越近了。

　　外围市场也是利空不断。美联储四月会议纪要显示经济前景已变得更加黯淡，罗杰斯预言美股将再创新低。美、欧股市重陷调整，对国内投资者信心也有一定冲击。在此情况下，六月的A股市场已很难再找到继续上涨的理由。

　　宏观环境

　　我国四月份的各项经济数据已出炉，“环比继续向好、经济渐显复苏”是市场各类解读的主流声音。然而细心观察各项经济数据，目前还很难得出全面复苏的结论。另一方面，信贷数据的收紧，还能为市场提供充裕的流动性吗？

　　数据显示复苏放缓

　　本月20日，我国财政部公布了国有及国有控股企业经济运行情况，今年1~4月国有企业实现利润仅3236.4亿元，同比下降32.3％。其中，中央企业实现利润2600.3亿元，同比下降24.7％，环比下降4.8％；其中的137家中央管理企业实现利润1713.7亿元，同比下降37％，环比下降0.6％；地方国有企业实现利润636.1亿元，同比下降52%，环比增长20.4%。显示国企利润依旧同比大幅下降，虽然利润降幅减缓趋势较为明显，但目前尚难以断言经济已经全面复苏。

　　今年前4个月，我国国有控股企业实现营业收入5.98万亿元，同比下降达7.3％，尽管利润和营业收入降幅已较一季度数据分别缩小了4.5个百分点和0.3个百分点，但仍难看出经济有实质性好转。政府的4万亿刺激经济计划以及各种产业振兴规划的利好作用在短时间内尚无法完全体现。并且投资资金大多流向大型国企，这对中小企业的复苏有潜在的不利影响。

　　除此之外，四月份我国CPI、PPI同比连续三个月出现双降，且降幅加深；四月份发电量与用电量降幅环比也有所扩大，这些数据都表明我国实体经济仍然不容乐观。

　　信贷数据收紧

　　据央行最新数据显示，今年四月，我国人民币贷款增加5918亿元，较三月份的1.89万亿元的新增信贷规模大幅回落。

　　今年一季度的信贷之所以井喷，银行同业的竞争压力是一个重要的刺激因素，当竞争压力减小后，“风险防范”将成为银行重点考虑的问题。一家银行上海地区支行副行长表示，政府类项目贷款的还款来源于地方财政收入，但从一季度情况看，地方财政收入的增速显然远远低于信贷规模增速，这也是未来的隐患。

　　业内人士表示，由于今年全年信贷任务已经提前完成，因此五月份信贷数据很可能会继续环比下降。今年A股市场的大幅反弹，主要源于国家利好政策的驱动以及流动性的推动，近期黄金、原油等大宗商品价格的上涨，也是由于过剩的流动性所致。若信贷数据持续收紧，则可能导致市场增量资金乏力，成为A股继续上涨的一大阻力。

　　此外，由于一季度大幅放贷，各银行都在控制贷款，央行、银监会也在全面摸底贷款去向。日前，央行、银监会在北京联合召开了货币信贷工作座谈会，强调要合理把握信贷投放进度，确保信贷资金进入实体经济，调控信贷结构，确保银行业案件防控长效机制逐步形成和到位。

　　市场人士认为，如信贷资金不能有效进入实体经济，很可能会引发通货膨胀，甚至是局部资产泡沫，这也会对我国经济复苏产生不利影响。

　　
市场环境

　　解禁高峰来临前  大小非减持加速

　　每经实习记者  王炯业

　　随着两市股指在五月的进一步上涨，解禁的“大小非”们减持的步伐也在加快。

　　更值得警惕的是，六月之后的七月，解禁数量将达到1869亿股，是六月解禁量的十倍以上。

　　七月有1869亿股解禁

　　即将到来的六月将涉及124家公司的134亿限售股解禁。按照周五收盘价计算，解禁市值为1477亿元。在这134亿限售股中，宏源证券（000562，收盘价18.57元）6月21日将解禁9亿股。此外，华夏银行（600015，收盘价9.91元）和深发展A（000001，收盘价17.10元）将分别于6月6日和6月20日解禁1.58亿股和2.09亿股。

　　如果说六月份的134亿限售解禁股让投资者可以松口气的话，那接下来七月份的1869亿限售股解禁，可能要让投资者吃不消了。

　　据了解，在七月份有限售股解禁的120家上市公司中，值得注意的有两家公司，中国银行（601988，收盘价3.53元）在7月5日有1713.25亿股解禁，按照周五收盘价计算，解禁市值为6031亿元。保利地产（600048，收盘价21.36元）有15.61亿股解禁，解禁市值约为342亿元。

　　大小非减持加速

　　随着最近半年多以来股市的持续向好，“大小非”减持的浪潮也是一浪高过一浪。根据Wind数据统计，仅四月份发布“大小非”减持公告的公司，就有4.8亿股被减持。五月截至周五，发布公告减持的解禁股为5.32亿股，同比增长10.83%。显然“大小非”减持正在提速。

　　本周三，多家公司发布减持公告后，本周五，又有多家公司同时发布减持公告，如ST黄海（600579，收盘价5.80元）、东安动力（600178，收盘价10.12元）、*ST雅砻（600773，收盘价5.93元）、银鸽投资（600069，收盘价7.21元）、通策医疗（600763，收盘价9.38元）和广陆数测（002175，收盘价10.12元），力诺太阳（600885，收盘价10.75元）等公司。

　　深圳一位私募人士指出，随着股指不断攀升，“大小非”逢高减持的冲动也正在被逐渐调动起来。在七月份的解禁洪峰中，解禁股抛售的压力将非常大，这对于大盘将是一个严峻的考验。

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　　机构动向

　　机构“子弹”殆尽  操作心态显浮躁

　　每经实习记者  刘明涛

　　随着股指不断创出新高，券商、基金等机构几乎已经将“子弹”全部打完，多数机构都已在全仓进行着操作。多数机构的满仓，就如同为市场埋下了一颗“定时炸弹”。

　　在经历了一季度股票型基金集中密集大量发行后，近来新基金的发行已趋于平淡。除了近期发行四只债券型基金外，股票型基金和混合型基金的发行几乎销声匿迹。一基金市场人士认为，近来股票型基金发行已经放缓，就算以后再添新基金，发行规模也达不到先前的高度，而目前已经有部分偏股型基金在本周震荡行情中减仓，这表明他们已在谨慎对待后市。

　　某基金经理认为，目前有多重压力在阻碍市场继续走强，并且未来流动性再度大幅增强的可能性已经不大，大盘调整的信号开始显现。再加之很多基金目前都已经满仓，即便是再想做多，也没有资金来拉升股价。

　　另一方面，在一季度大幅增仓的券商几乎也已满仓，他们可能也无太多后续资金入场。

　　有市场人士担忧，目前场外资金入场乏力的情况趋于明显。五月份市场几次上涨，成交量都没能放大，甚至是缩量上涨，可以看出市场做多的资金已没有前期踊跃。一方面可能是因为后继入场的场外资金乏力，另一方面可能是机构已经谨慎看市、无心做多，趁反弹借机出逃。

　　该市场人士还提到，目前无论是散户还是机构，操作心态都略显浮躁。近期走势就是一个明显的例子，盘中一有“风吹草动”，就会出现恐慌性抛盘，从股指日K线图型来看，上证指数20均线近在咫尺，一旦击穿，可能将有更多资金夺路而逃。

　　另外，大盘局部头部似乎在逐渐形成，机构对自己的资金把握也更为谨慎。此前若是A股市场出现任何一个利好消息，相关涉及个股都会至少有一、两个涨停，机构资金追捧迹象明显。而目前的利好消息，已经很难刺激机构去“重拳出击”，相关个股股价往往冲高回落，再无前期的强势表现。面对股指屡创新高之时，机构也已不敢追高，更多的是选择趁反弹逢高减仓。