券商高看3600点 究竟是什么引领了这轮牛市？

原标题：两根长阳改变信仰？券商高看3600点，引领这轮牛市的或是它……

作者 费天元 姚炯

继上周五上证综指一举突破了3300点，创出近20个月的反弹新高后，周一市场再接再厉，同时成交量同步放大。随着两根阳线的出现，券商等机构各类研报也纷纷出台，更有券商喊出：“指数的理论高点在3619点附近。”

随着指数突破3300，哪些行业板块将引领指数站稳这一整数关口，成为人们讨论的焦点。28日，市场给出我们答案，券商板块全天高开高走，收盘大幅领涨，成为带动指数在3300点上方企稳的最大力量。 

多指标提示后市仍有空间，

理论高点或超3600点

上周五上证综指一举突破了3300点，创出近20个月的反弹新高，周一市场再接再厉，同时成交量同步放大。那么，本次上证综指是真突破呢，还是 像之前那样将冲高回落。为此，我们对2016年11月29日、2017年4月7日、2017年8月25日三次冲关3300点时的沪市股价结构进行比较。

统计显示，本轮上证综指在3300点时的沪市个股均价为17.28元，显著低于前两次的18.65元和19.96元，有超过10%的提升空间。 同样是3300点，但个股均价出现了大幅下滑，主要是本轮行情中高价股比例在下降而中低价股比例在上升（50元以上高价股比例从4.60%逐步下降到 3.16%，20元以下中低价股比例从71.25%上升到72.19%），这也契合了周期和金融引领本轮行情的特点。

周期和金融股的强势缘于供给侧改革和金融去杠杆不断见效，从而提升了相关公司的业绩，也同时消化了股价上涨带来的估值上升。统计显示，剔除亏损 公司后2016年11月29日沪市公司的平均市盈率为109.16倍，2017年4月7日时是111.47倍，2017年8月25日下降到了96.44 倍，幅度也超过了10%。

也就是说，从股价结构和估值角度看，目前的3300点较之前两次来得合理，后市空间仍然值得期待。

同时，海通证券也发表了报告，从基本面和市场面角度分析了上证综指站上3300点后的上升空间。

对比历史上的震荡市，海通证券认为本轮震荡市目前振幅偏小。1997年以来的4轮震荡阶段（1997年5月到1999年5月、2002年1月到 2004年11月、2009年8月到2011年4月、2012年1月到2014年7月），累计振幅分别为31%、39%、33%、28%，上证综指年化振 幅大约在25%到30%之间。从2016年1月底以来市场从单边下跌演变为区间震荡，上证综指在2638点到3360点之间震荡，指数振幅约25%，低于 震荡市33%的历史均值。

海通证券还对比了A股市场以往年度振幅，显示今年以来市场振幅还很低。回顾1990年以来历年的市场波动幅度，上证综指振幅在2002年、 2003年降至历史最低值，约为25%，而从2016年1月底2638点以来的震荡市上证综指振幅同样仅为25%。自2015年中股市大幅下跌以来市场波 动幅度与历史相比进一步收窄，2017年以来上证综指振幅仅10%，市场波动幅度已经下降到了非常低的水平，未来振幅趋向扩大的可能性更大。而在基本面持 续改善背景下，市场振幅更可能向上拓宽。

那么，震荡市振幅在什么范围内更合理？海通证券参考了2016年的市场表现，2016年上证综指在2638点到3301点之间震荡，但2638 点是市场极端值，并不能很好地代表市场真正底部。统计2016年上证综指收盘价，维持在2600点到2700点之间的仅有3天，维持在2700点到 2800点之间的有11天。如果以上证综指在2700点到2800点之间的收盘均值2754点为市场底部，则2754点到3301点之间的上证综指振幅约 为20%。如果2017年指数振幅也在20%左右，从底部3016点测算，则指数的理论高点在3619点附近。

证金公司密集增持

券商板块引领市场风向

自上周五沪指站上3300点之后，哪些行业板块将引领指数站稳这一整数关口，成为人们讨论的焦点。28日，市场给出我们答案，金融股中的券商板块全天高开高走，收盘大幅领涨，成为带动指数在3300点上方企稳的最大力量。

资金主打次新券商股

截至28日收盘，券商板块全天大涨6.30%，板块内个股全线飘红，东方证券、浙商证券、中国银河、第一创业、中原证券、国盛金控6只个股收获涨停。

除了主营不完全是证券业务的国盛金控外，其余5只涨停的券商股全部为次新股。其中，2015年首发的东方证券上市时间最早，而浙商证券、中国银 河、中原证券均是今年上市的次新股。可见，主力资金在本轮券商股行情中主推了次新股的选股逻辑，这或许与次新股整体流通市值小的特点有关。

交易所盘后公布的龙虎榜显示，营业部与机构席位共同构成了次新券商股的主要买入力量。

第一创业28日买入榜单中，华西证券重庆中山三路高居买一位置，买入金额1.35亿元。一家机构席位位居买二位置，买入金额5960.54万元。来自四川内江、上海和西安的营业部席位分列买三至买五，买入金额均在4000万元以上。

中国银河28日买入榜单同样由营业部与机构席位组成。一线游资光大证券佛山季华六路位居买三，买入金额5218.45万元。一家机构席位位居买四，买入金额4097.20万元。

证金公司二季度密集增持

近年来，以证金公司为代表的国字号机构的持股动向愈发引人关注。在今年的半年报披露期间，证金公司在上市公司股东名单中的持股变动已成为部分资金操作的重要依据。

7月份，受证金公司入股多只创业板个股消息的刺激，沉寂许久的创业板指数被重新激活。从28日的盘面上看，获证金公司大幅增持的券商股也在整体火热的券商板块中涨幅领先。

28日，东方证券早盘9：42便被大单推至涨停，成为券商板块中最先触及涨停的个股。东方证券27日晚间披露的半年报显示，证金公司持股由一季报的2.52亿股增至3.10亿股，占总股本比例达到4.99%，逼近举牌线。

而在体量较大的券商中，中信证券、华泰证券28日分别大涨6.18%和9.73%，证金公司在上述两家公司半年报中的持股比例分别达到4.97%和4.84%。此外，二季度获证金公司大幅增持3.34亿股的国泰君安也录得了6.21%的单日涨幅。

截至记者发稿，两市共有24只券商股发布了半年报，其中有13只二季度获证金公司增持。除了上述提到的公司外，方正证券、招商证券、太平洋二季度证金公司增持幅度也在1亿股以上。

低估值推升配置性价比

多家机构近期发布研报，指出在稳健货币政策预期下，券商板块的估值相对较低，配置方面具有更高的性价比。

广发证券认 为，央行此前发布二季度货币政策报告，指出M2增速有所降低是加强金融监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的合理反映，并强调将继续实施好稳健中性的货币政 策，维护流动性基本稳定。稳健货币政策预期下，券商板块配置仍处于高性价比阶段。目前融资融券、并购重组、债券承销等多项业务环境逐步回暖，大型券商估值 处于低位水平，且机构对证券板块仍处于低配。在当前轮动行情下，券商板块有望补涨。

民生证券指出，长期来看，从严监管持续升级，券商分类监管新规将引导券商业务转型、聚焦主业，利于券商行业健康发展。建议关注主动管理能力强、业务结构优化、具有事件催化的券商个股。

[责任编辑：曾真真]