透过“扣非”看业绩 20股满足五个“100”或是真成长

近期上证综指数度逼近3300点整数关口，周三更是上摸3299.46点，周四也探至3297.99点，但3300点就是围而不破。同时，两市成交量也有所萎缩，热点方面除了次新股和环保股稍显活跃外板块效应并不明显。

对此，国泰君安认为，短期成长股仍然缺乏趋势性机会，市场风格仍将以龙头白马行情为主；华泰证券认为，赚流动性钱的时代已经过去，整体投资机会仍然集中在盈利中周期修复产业链，此外产业整合与内生性增长的真成长股也可关注；国信证券认为，2017年以来一个重大变化就是越来越多的行业进入了复苏阶段，建议围绕经济复苏主线，重点关注估值较低的优势企业；兴业证券认为，A股市场已经进入业绩为王的时代，配置主线就是各板块龙头。无论是消费股、周期股、成长股或金融股，都应筛选其中的龙头，当市场波动导致这些核心资产出现调整时，更应趁着调整窗口布局。

可以看到，虽然券商研究机构各自看好品种的侧重点有所不同，但都是以业绩为基础，特别是能够持续稳定成长的业绩，因此，上市公司成长的稳定性就显得非常重要。

为了寻找业绩具有可持续的稳定成长能力的上市公司，我们对上市公司2016年年报、2017年一季报、2017年半年报的扣非后净利增长情况进行了统 计。由于非经常性损益很多时候只是一次性的，无法为上市公司带来持续的经营业绩，因此，扣非后的净利润才能更真实地反映上市公司的经营情况。如宜宾纸业半年报净利增长701.22%，但扣非后净利增长为-232.06%，主要是公司上半年非经常性损益贡献利润2.07亿元，而扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为-0.75亿元。同样的，诺普信半年报净利增长1875.20%，但扣非后净利增长大幅缩水至430.20%，主要是上半年非经常性损益为公司带来了4684万元的利润。

统计显示，扣非后上半年净利增长水平下降的公司为888家，占已披露半年报业绩公司(剔除未披露非经常性损益数据公司)的55.43%。应该说这个比例还是挺高的，显然非经常性损益对上市公司净利增长水平有着一定的影响。

进一步进行统计，结果显示，连续三期扣非后净利增长水平大于100%、三季报预告实现净利增长均值大于100%、扣非后最新动态市盈率低于100，即满足五个“100”的有20只个股(见下表).

或许，这些个股已经进入了稳步增长轨道，随着未来业绩持续增长，有望消化股价上涨带来的估值水平的提高。如黑猫股份 半年报披露上半年实现收入30.69亿元，同比增长57.39%；归属上市公司股东净利润2.15亿元，同比增长477.04%；扣非后净利润2.11亿 元，同比增长438.12%；预期三季度单季度实现利润1.04亿元-1.24亿元。安信证券发表研报认为，炭黑行业供需格局持续改善，环保将成为长期景 气催化剂，增发完成进一步优化财务结构，预计公司2017年-2019年实现盈利为5.06亿元、5.98亿元、6.26亿元。予公司“买入-A”投资评级，6个月目标价为13元。

乾照光电 半年报显示，上半年实现总营收5.74亿元，同比增长25.30%；归属上市公司股东净利润1.02亿元，同比增长1748.59%；扣非后净利润 0.79亿元，同比增长429.63%；预计前三季度实现净利润1.47亿元-1.53亿元，同比增长553.75%-580.43%。华泰证券发表研报 认为，公司蓝绿光进入收获期，毛利率水平大幅改善，红黄光龙头振翅欲飞；扩产节奏好、意志坚，志在成为全色系LED领军企业。预计公司2017-2019年实现归母净利润1.82亿元、3.10亿元、3.88亿元，维持“买入”投资评级，予目标价11.01-13.21元。

[责任编辑：曾真真]