证监会引导长期资金入市 A股期待“解渴”

“依法规范和拓展各类资金的入市渠道，发展长期机构投资者。”

证监会7月24日~25日召开的年中监管工作会议在提到下一步工作安排时明确了三大重点：长期资金入市、IPO常态化、资本市场双向开放。其中，“长期资金入市”被放在了第一点，这也是监管层一直希望推动的重要工作。

博时基金首席策略分析师魏凤春表示：“对证监会而言，引导资金的长期化投资，就是引导看好企业长期发展的资金，这样的资金不会加杠杆，从而起到了去杠杆的作用。只有长期投资了，吹大泡沫乱加杠杆的现象便会慢慢减少。”

事实上，无论是2015年的“断崖式”下跌，还是2016年年初的熔断，无节制的杠杆、看不透的通道，一定程度上助推了股市的大起大落。至今，A股一直 未有明显的增量资金入市，主要靠存量资金维持，对长期增量资金渴求较大。而长期资金在市场中的“稳定器”作用显得尤为重要，大力推进养老金、社保、险资等 长线资金入市，对维护和巩固当前资本市场的良好发展势头意义重大。

长线资金是“稳定器”

我国股市以散户为主，甚至机构的行为也在一定程度上被散户化。由于或多或少存在盲目的投资行为及各种利益驱使，银行理财等本质是储蓄的资金此前也通过各类通道及杠杆入市，间接导致了股市的大起大落。这种做法的风险难以直观呈现，也成了危机爆发的隐患。

今年以来，中央对防范金融风险工作的定调及布局备受关注。无论是7月14~15日召开的全国金融工作会议，还是日前公安部召开的防范经济风险座谈会，都显示出金融去杠杆是一项长期工程。“中途会有缓和，但金融去杠杆的决心毋庸置疑。”有分析师表示。

证监会年中监管工作会议也明确，要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，确保资本市场稳健运行。

“以前通过银行入市或加杠杆并不是一种合理的方式，因为毕竟有一个模糊的刚性兑付及直接融资和间接融资的区别，同时投资者风险是需要自我承担的，而非将其包裹在各种或明或暗的刚性兑付产品中。”东方证券首席经济学家邵宇对第一财经记者表示。

作为长线资金的重要组成部分，险资在资本市场的角色定位尤为重要。然而，混业经营的浪潮下，险资前两年频频举牌上市公司，个别保险公司在规模快速扩张的同时风险也逐渐暴露。因此，近半年来，保险行业受到了有关部门强有力的监管。

“险资的问题是，对产业不了解，举牌不能起到帮助公司治理或者改善业绩的作用，但如果是长期稳定的财务投资，就没有问题。”邵宇向第一财经表示。

“我们希望(险资)长期投资在股权上，不是改变公司的治理结构，而是分享公司的成长红利和股权溢价，这也是险资投资的大方向。”魏凤春表示，如果是长期投资，就不会出现加杠杆等用来短期炒作的行为，从而起到了去杠杆的作用。

因此，在未来长期资金跨市场流动预计将受到更加严格监管的背景下，诸如养老金、社保、险资等长线资金的投资理念将更偏重于价值，注重业绩的增长、盈利模式的稳定性，而不会像散户一样炒作题材或热点。

事实上，全国金融工作会议便延续了今年以来防风险、严监管的思路，且“把发展直接融资放在重要位置”，意味着IPO的常态化，这将进一步改善A股市场投资环境，抑制“炒小、炒新、炒壳”的投机氛围。

“潜力”不小

从数据上来看，长线资金入市的“潜力”不小，一方面是投资收益，另一方面则是入市规模。

根据公开数据，长期资金的投资收益率并不差，甚至可以用“惊艳”来形容。

全国社会保障基金理事会的数据显示，2016年社保基金权益投资收益额319.40亿元，投资收益率1.73%；自社保基金成立16年以来，基金权益投资收益额8227.31亿元，年均投资收益率8.37%，超过同期通货膨胀率2.33%约6.04个百分点。

据此推断，同样由社保理事会委托给机构打理的养老金也会有不错的表现。“养老金是长期资金，虽然说持仓可能会变，但拉长来看，对稳定资本市场无疑有着非常大的作用，而且时间长的话，收益肯定不会太差。”美国信安金融集团前任董事长施伯文此前接受第一财经专访时表示。

邵宇也表示，养老金入市肯定不会指望市场大起大落，看重的是稳定的收入和分红。

与此同时，A股未来将逐步迎来规模不小的长线资金。

首先，养老金入市已经取得一定进展。《国务院办公厅关于加快发展商业养老保险的若干意见》7月4日发布后便受到业界广泛关注。这意味着，每年约2000亿元的高稳定长期资金将流向金融市场，并在一定程度上发挥稳定市场的作用。

今年4月份，北京、上海、河南、云南、湖北、广西、陕西等7个省份的3600亿元养老金归集到位，其中1370亿元已经到账并开始投资。其他资金也将按合同约定分年、分批到位，还有一些省份也在推进做好投资相关准备。

险资方面，美国保险公司2013~2015年持有股票资产占到美国股市总市值近23%，同期中国市场的这一数据仅为2.5%左右。换句话说，险资长期配 置A股的空间很大。此外，大量长期、稳定的险资持仓还能抑制股市的非理性波动。数据显示，道琼斯指数和标准普尔指数年化波动率仅为上证综指的60%左右。

此外，作为中国资本市场双向开放的标志性进展之一，经过四次“冲刺”，MSCI(明晟)6月21日宣布，确定将222只A股大盘股纳入MSCI新兴市场指数与MSCI ACWI全球指数。MSCI明晟一名高管当时预计，A股纳入MSCI后初始资金流入在170亿~180亿美元，未来完全纳入后，预计资金流入可能达到约3400亿美元(约合2.3万亿元人民币).

有多少资金流入只是其次，纳入MSCI意味着，A股未来的国际机构投资者占比将不断增加，有助于市场向价值投资理念靠拢，与全球市场的关联度也会不断提升。

[责任编辑：曾真真]