市场渐入震荡 关注主题投资

上周A股各主要指数整体上涨。截至2017年2月24日，上证综指收于3253.43点，全周上涨1.60%，深证成指收于10443.73点，全周上涨2.41%。市场风格方面，小盘优于大盘。中证100指中证500指数、中小板综指、创业板指分别上涨1.21%、2.68%、2.49%、3.17%。行业方面，除煤炭行业下跌0.45%之外，各行业普遍上涨，其中计算机、通信、传媒的涨幅较大，分别为3.78%、3.75%、3.42%。

海通宏观分析表明，从海外来看，特朗普考虑将大规模投资基建的方案推迟到2018年进行，随后美国财长努钦表示将致力于8月份国会休会之前通过“规模非常庞大”的税改计划，这意味着基建减税同时延后，美联储议息会议纪要表示就业和通胀或优于预期，加息步伐或相对加快，今年5月加息概率升至51.7%。从国内来看，工业生产强劲，通胀走势分化，上周央行加大货币投放力度，但货币利率依然大幅飙升。整体来看，2017年初以来，全球股市继续上涨，尤其美股迭 创新高，反映了对全球经济继续改善的乐观预期。但上周传出特朗普基建和减税计划均可能大幅延后，意味着对美国经济的乐观预期或面临修正。从国内经济来看， 前两月工业生产强劲，但其背后主要靠的是经济再度加杠杆，1月社融创新高，2月银行同业存单创新高，但MPA季度考核即将到来，去杠杆下表外和同业融资面 临严监管，货币利率持续上升，并逐渐向房贷等实体经济领域传导。国内有经济学家表示，由于美国加息以及国内杠杆率上升，在去杠杆过程中或诱发金融风险、尤 其是流动性风险。近期国内货币基金收益率持续上升，国际黄金价格也持续上涨，意味着现金和黄金等安全资产或许是今年的重要配置。

上周央行开展公开市场逆回购，共计投放4700亿元，到期2850亿元，合计净投放量为1850亿元；货币利率方面，R007均值大幅上行至 3.50%。上周，债券发行规模合计为9170亿元，相比前一周增加925亿元；到期债券规模合计为4981亿元，净融资额为4189亿元。上周债券市场 延续震荡反弹。而市场上周对《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（内审稿）颇有关注，分析人士认为若对多重嵌套和去通道严格执行，会对债券市场需 求造成影响。此外，经济短期企稳，季度末的资金面也稳中趋紧，因此短期债市继续上涨可能性不大，我们维持震荡行情的判断。

上周市场表现超出预期，但从成交量上看，并未进一步放大。由于指数已接近前期高点，若无成交量的配合，震荡调整的可能将大于向上突破。从事件驱 动上看，保监会上周对前海人寿和恒大人寿作出顶格处罚，长期来看有助于金融市场的稳定和健康发展，但短期或降低险资的投资活跃度，对其持有个股产生冲击；从分级基金整体折溢价率来看，折价品种明显变多，活跃品种多数品种也出现折价，显示市场情绪谨慎。

综合来看，我们认为A股市场将逐渐进入震荡区间，逢高减仓或是最优选择，建议投资者将权益仓位维持在中低水平，在品种上可关注军工国防相关基金，以及受益于医保改革的医药主题类基金。同时长线资金可关注黄金ETF，随着强势美元的回落，黄金全年来看仍有配置价值。

[责任编辑：曾真真]