关注刘士余这九大说法 已给2017股市强势定调

有数据统计，26日收视率最高的电视频道是中央四套，因为26日上午10时，这一频道转播了证监会的新闻发布会。一种说法，是全国资本市场都在盯着这场新闻发布会，另一种说法更直接，是全国1亿多股民都在盯着这场发布会。

刘士余和他的副手们在国新办的这场发布会上，就诸多热点答记者问。一时间又是刘氏金句刷屏，包括珍珠项链论，包括羽毛论……截至券商中国发稿，这些发言热点一定已经刷遍了大家的手机屏，因此这也不是我们要阐述的最重点。

我们今天要关注的重点，在于26日证监会的新闻发布会上，刘士余主席的九大核心说法，其实已为2017年股市定下了调子。

先看九大说法有哪些？

一是珍珠项链论

“上市公司如珍珠，质量要好数量要够监管要严”

刘士余以穿珍珠项链喻资本市场。珍珠是什么？就是高质量的上市公司，珍珠数量要够，那就是上市公司的数量还要增加。穿起来的项链任何时候戴着好看，那挑的线就要坚固扎实，那就是我们的基础制度要扎实，改革方向要正确。

二是天使魔鬼论

“天使和魔鬼一念之差，金融家和资本大鳄只半步之遥”

有人在资本市场巧取豪夺。这些行为披着合法的外衣，在资本市场巧取豪夺，残忍地侵犯广大投资者的权益。资本市场的诱惑是巨大的，“天使和魔鬼只有一步之差”；有些金融家本来是金融家的行为，弄着弄着就成了大鳄的行为了。

三是羽毛论

“只要把投资者合法权益保护好，掉的几根羽毛还会长出来”

与保护投资者这一天大的事比，证监会党委和我本人掉几根羽毛算什么呢，只要把投资者合法权益保护好，掉的几根羽毛还会长出来。

四是野蛮人论

“谁是野蛮人，谁是资本大鳄，如果都告诉你了，那下一步我还怎么干活呢？”

野蛮人是谁？资本大鳄又是谁？被问到这个问题后，刘士余说，问得很刁，难度系数很高。“我到证监会后花了较长时间来了解资本市场乱象，开了眼界，很受震惊。这些行为披着合法的外衣，在资本市场巧取豪夺，残忍地侵犯广大投资者的权益。”

五是IPO速度论

“从长远看，通过减少或暂停IPO 稳定市场的效果并不好，高质量的上市公司数量还要增加。”

刘士余说，去年券商真正落实风险管控责任，一些上市公司和保荐人，主动从IPO排队的企业中撤回去，共有90家。这需要靠大家的共同努力，把握住质量关。高质量的上市公司会带来市场增量资金，这是实践证明的一种高度正相关的关系。

六是质量论

“大家不要在乎每周上市、过会的企业多几家、少几家，而是应该在乎过会企业的质量”

去年以来，证监会加大了资本市场的审核力度，增加上市公司的供给力度，实践证明，市场是欢迎的。证监会去年花了很大功夫严把IPO公司的质量关，再融资的质量关、并购重组的质量关。

七是稳定论

“风平浪静好行船，没有稳定市场环境任何改革都无法推进”

如何拿捏改革和稳定的关系，是到任证监会之后一直在思考的问题，风平浪静好行船，资本市场多年的实践证明，没有稳定的市场环境，任何改革都无法推进，甚至已经迈出的改革步子也会倒回来。改革和稳定是相辅相成的。

七是监管论

“证监会第一任务是监管，第二任务是监管，第三还是监管”

资本市场任何行为都有数字记录，别跟我们玩儿套路！过段时间大家还会看到查处“忽悠式”重组的大案。

八是IPO发行与市场波动关系论

“证监会去年就加大了资本市场的审核力度，增加上市公司的供给力度，实践证明，市场是欢迎的，是有生命力的”

有人担心IPO数量大、力度大可能会影响二级市场，过去当资本市场下行压力较大时，也曾用过暂停或减少IPO的方法以图稳定市场。其实，堰塞湖的数字效应不是很重要，而心理效应比较重要。去年一年，已把扭曲的预期调整过来，变成了信心。

九是党建与公司治理

“上市公司党委的核心作用同公司治理是顺畅的”

不管是国有控股还是民营控股的，都得注重党的建设，注重发挥党员的先进模范作用，这个公司业绩就好，就会在经营过程中立于不败之地。而那些业绩不好的企业就是不注重党的建设，不注重发挥党的先锋模范作用。

下面的阐述中，我们也将就这九大说法穿插，并作解读，未来将如何影响资本市场，如何影响A股市场，我们一起寻找蛛丝马迹。

1谈发展：提升上市公司质量是正途

刘士余：的 确有人担心IPO数量大、力度大可能会影响二级市场，过去当资本市场下行压力较大时，也曾用过暂停或减少IPO的方法以图稳定市场，缓解下行压力，也取得 时点性的效应，但从长远来看效果并不好，因为没有解决资本市场长期发展的稳健性的机制问题，没有解决资本市场的活水源头问题，没有解决资本市场服务实体经 济的能力问题。

刘士余：从短期来看，某个时点新股发行增加了，会影响二级市场的供求关系，但同时也 改善了市场的市盈率。动态地看，资本市场的根本动力在于分享实体经济发展的成果，在于为实体经济服务，一个脱离实体经济发展水平的资本市场是不长久的。要 想长久，就必须有新的公司进来，新的公司进来就会自动增加市场流动性，带来增量资金，因为投资价值在增加，全社会的信心就增强了。

刘士余：去 年以来，证监会就新股发行问题持续的加强和市场沟通，主流观点认为资本市场在股市异常波动后自我修复功能要比预期的好，具备适时适度加大IPO力度的条 件，证监会的工作就是尊重市场规律，顺应市场需求，去年就加大了资本市场的审核力度，增加上市公司的供给力度，实践证明，市场是欢迎的，是有生命力的，去 年280家企业IPO过审，248家完成IPO，有信心解决所谓的堰塞湖问题，堰塞湖是对排队公司家数多、进展慢的一个形象的称呼，另外，市场有预期，新 股发行增加股市就下行，所以大家看到堰塞湖有担忧，800家这盆水倒下来市场是否要冲垮了。

刘士余：其实，堰塞湖的数字效应不是很重要，而心理效应比较重要。去年一年，已把扭曲的预期调整过来，变成了信心。当然，不在乎每周上市、过会的企业多几家、少几家，而是在乎过会企业的质量，加大了IPO的质量关、并购重组的质量关。

评论：

遇到指数大跌就停发新股已经成为A股传统行为，停发新股可以稳定股市实际上已成为社会各界的传统认识。敢于质疑这个已经横行资本市场23年传统的人寥寥，敢于打破传统的人更是绝无仅有，但刘士余做到了。

刘士余给出的答案是，影响市场发展的不是上市公司数量，而是上市公司质量，停发新股只能解决一时问题，长期效果并不好。实际上，这一认识已渐渐成为市场共识。去年以来，贵州茅台、格力电器等蓝筹股持续走强，中小板和创业板指数则持续走低，壳资源更是不断贬值。这是市场对上市公司质量的认可，价值投资再次成为主流投资者的选择，讲故事、设套路越来越不流行，高送转等概念见光死时有发生。

实际上，这次打破传统的意义并不仅限于新股发行，A股市场发展到26日遇到很多传统认知的桎梏，比如注册制会导致市场崩盘、打压投机会导致市场崩盘、加大对违法违规行为的查处会导致水至清则无鱼等等。

解决这些问题，无一不需要打破传统认识，在充分和市场沟通、凝聚共识的基础上，监管层首先要在理念上敢于有所突破。在刘士余打破停发新股救市的传统后，市场已在期盼其在资本市场各个维度上打破传统，从而为资本市场带来一个质变的机遇。

市场上聪明的钱、主流的资金总是率先找到市场质变的方向。在监管层主动打破传统认识误区之后，投资者也已主动把资金投向蓝筹股，逐步撤离讲故事的公司， 以及仅仅是具备“彩票”功能的壳资源，这就带来市场格局的改变，以及完成从重投机到重投资的改变，进而根除改变A股总是大起大落的顽疾。

2、谈监管：为保护投资者利益不惜牺牲羽毛

刘士余：过段时间大家还会看到“忽悠式”重组的大案。

刘士余：证监会的首要任务是监管，如果说还有第二任务，还是监管，第三任务，还是监管，就是通过监管，依法全面从严监管，维护住公平公开公正的市场秩序，没有“三公”原则就谈不上对投资者权益的保护。

刘士余：到 证监会工作后，花了较长时间了解了资本市场的乱象，开了眼界，很受震惊，看到乱象就找到了简单贴切的词，来把每个乱象贴上一个标签，如野蛮人、妖精、害人 精、大鳄等，这些行为往往是披着合法的外衣，打着制度的擦边球，在市场巧取豪夺，侵蚀着广大投资者的合法权益。在管的过程中，可能会有一些不同的认识。

刘士余：我 很关注媒体对我去年在基金业协会上倡导的评论，有质疑的、批评的、赞扬的。不管哪一种都是出于对资本市场稳健发展的关心，对我本人工作的关注。忠言逆耳利 于行，甚至可能在某个特定的时点、特定的案件和特定的场合，证监会党委和我本人会因为某件事掉几根羽毛，但与保护投资者这一天大的事比，掉几个羽毛算什么 呢，只要把投资者合法权益保护好，掉的几根羽毛还会长出来。

刘士余：金融市场金钱诱惑巨大，天使和 魔鬼一念之差，资本市场的金融家和金融大鳄是半步之遥，有的人的行为本来是金融家的行为，但干着干着就成了大鳄行为，但是在计算分析技术，特别是大数据、 云计算广为应用的26日，资本市场任何行为都有数字记录，也就是说，任何人、任何时候、任何机构做的违法违规、坑害中小投资者、破坏市场秩序的行为都有记 录，这些线索无论是历史，还是当下，我们都会揪住不放，那些套路不管用了。

刘士余：我反复强调，倡 导基金行业的同事不要做野蛮人、妖精和害人精，资本大鳄侵害投资者的帐要算，我讲的是行为，不能因为行为就推定是某个人干的，这中间有很长的距离，发现行 为才能通过蛛丝马迹找到人，至于说野蛮人是谁、害人精是谁、妖精是谁，资本大鳄是谁，如果我都告诉你了，我还怎么干活？

评论：

作为利益剧烈分配的场所，资本市场是标准的名利场。既然是名利场，那就难以避免舆论的分歧、利益的纠葛和政治的诉求。严监管也就不可能让每个人都满意、不可能避开投资者之间的利益分配，有时也要考虑政治诉求，比如稳中求进中的“稳”字。

刘士余还对严监管表达了三个想法：

一是，可能在某个特定的时点、特定的案件和特定的场合，证监会党委和他本人会因为某件事掉几根羽毛。这是刘士余对于严监管的清晰认识，是智慧。

二是，但与保护投资者这一天大的事比，掉几个羽毛算什么呢。这是刘士余对严监管的决心，是勇气。

三是，只要把投资者合法权益保护好，掉的几根羽毛还会长出来。这是刘士余对严监管的美好期待，是美德。

另外，从刘士余直言“过段时间大家还会看到”忽悠式重组的大案，以及坦言有些违法违规行为已经看到乱象，并已通过蛛丝马迹找到人或正在顺藤摸瓜，但还没有公布来看，证监会即将发布一系列大案、要案，一批违法违规的犯罪分子，已经走在去监狱的路上。

3、谈证券基金：全面强化风控和合规

李超：总体看，经过不断努力，证券基金行业取得了一些可喜的进步。具体体现在以下几个方面：

一)公司治理结构得到改善。大家都知道，掏空证券公司，甚至大规模挪用客户证券交易结算资金在多年前是行业普遍存在的现象。经过整治，这些年已经基本杜绝。

二)行业勤勉尽责意识逐步提高。过去在业务开展过程中，造假甚至配合造假情况比较普遍。2016年这些情况有所改善，刚才刘主席也专门介绍到，去年以来证券公司主动督促一些有瑕疵、有问题的企业撤回IPO的申请，大概有80、90家。

三)合规风控体系初步建立。

四)对投资者的适当性管理重视程度得到提高。

李超：2017年我们在机构监管方面还要着力抓好这么几件事：

一是全面落实合规风控的要求，练好内功、打好基础。

二是以规范投行类业务为抓手，全面落实承销保荐责任，防止病从口入，提升中介机构自身质量和服务质量，切实服务好实体经济。

三是不断丰富我们的金融产品，更好服务广大居民财富管理。

与此同时，中国证监会将继续支持和鼓励那些经营比较规范、能力比较突出、内控比较有力的行业机构，支持和鼓励他们打造功能齐备，具有核心竞争力，甚至具有国际竞争力的一流投资银行和资产管理机构。

评论：

今日，证监会副主席李超肯定了过往的成绩，指出了行业现存的问题，并表达了从严监管的方向：全面强化风控和合规。

2012年以来，证券基金也迎来了一个大发展的时代，但问题也随之而来。正如李超所说，盲目扩张、短期化经营、主业不精、老鼠仓和造假上市等时有发生。这一切都源于风控和合规没有跟上创新发展的步伐。

对于证券行业而言，一方面是监管层重申了风控和合规重要性，今后开展新业务的脚步将有所放慢，在证券公司经营层面开始重视稳中求进。同时剥离非主业业 务，更加重视传统业务的精耕细作。二是新股发行将加速，这为投行创造不菲收入的同时，也会让投行承担更大的责任。三是再融资和交易所债券发行将因为从严监 管，其发行量出现不小幅度的下滑。四是三板和四板市场将迎来各方面政策支持的黄金发展期。

综合而言，从证券板块投资价值角度讲，投行普遍认为，目前仅有短期交易机会，长期配置未到绝佳买点。招商证券认为原因有三，一是市场活跃度不够，二是债市隐患持续存在，三是监管层口风相对偏紧。

由此可见，今年证券行业经营的政策环境偏紧，业务开展将喜忧参半，投资价值维持弱平衡。

4、谈开放：乐见A股纳入MSCI指数

方星海：A 股纳入MSCI指数这个事，我们一直是乐见其成，也是欢迎的。我们认为，任何一个新兴市场的股票指数，无论是MSCI也好，还是其它的指数，假如说没有中 国的股票在里面，这个股指是非常不完整的。A股是否纳入MSCI指数，决定权首先在MSCI，也是MSCI的一个商业决策。大家知道，它背后有很多商业利 益的考虑，我们愿意和MSCI共同讨论这件事。

方星海：今年A股能不能被MSCI指数纳入，证监会无法判断。但不管它是不是纳入中国股票市场，我们整个资本市场沿着市场化、法治化、国际化的改革方向不会改变，改革开放的节奏也不会因为MSCI是否纳入A股指数而改变。我们会坚决予以推进，当然推进的节奏是由中国市场本身的发展所决定。

方星海：注 册在国外的外资企业能不能在国内上市的问题，也就是俗称的国际板，这件事情我们在继续予以研究，还存在一些技术性的障碍。比如会计准则、上市公司的信息披 露，在境外披露的规则与在境内不太一样。所以，如果要推出国际板，相关的制度规则要做一些调整。总而言之，这件事情一直在研究，我们没有一个时间表。

评论：

市场化、法制化和国际化一直是中国资本市场改革的方向，关于A股何时纳入MSCI指数，中国资本市场国际化的重要标志，也是投资者关注的焦点，毕竟能够为A股带来上百亿美元的资金。

不过，正如证监会副主席方星海所言，MSCI指数能否纳入或者何时纳入A股指数，既有商业利益的因素，也有A股自身发展阶段的问题，比如A股常态下有10%的上市公司停牌，这是A股存在的问题，也是无法和世界市场接轨的因素。

尽管证监会已表态会坚决予以推进，但这既要考虑A股自身的发展节奏，做到以我为主，也要考虑MSCI背后的商业利益的因素。因此，证监会称无法判断何时会被纳入也在情理之中。

至于国际板的推出，国内外资本市场在会计准则和信息披露等技术方面存在较大差异，相关制度协商存在较大难度，短期内很难落地。

[责任编辑：曾真真]