六大投资总监透底鸡年秘笈 上半年国企混改军工板块好淘金

2017年景气度相对较高的成长型行业，经过大幅调整后估值处于较低的位置，此时估值具有吸引力，恰逢比较好的配置时期

随着2016年画上句号，越来越多的投资者开始聚焦于2017年资本市场走向，以及哪些板块机会更大。本期《投资者报》记者独家采访多位基金公司投资总监，从股市、板块机会两个层面对鸡年的A股市场机会进行综合梳理，为投资者提供有价值的参考。

行情：指数呈慢牛，结构性机会为主

“我们认为，2017年市场仍然是结构性投资机会。做出判断的两个条件为：首先，货币政策相对来说更紧一些，宏观经济稳增长的压力更大。 2017年面临地产调控之后，其影响在上半年会显现出来，从而使得整个经济稳增长难度加大。其次，2016年末市场呈现的是结构性机会，市场指数向下和向 上的动力不会太强，而2017年指数会走出一波慢牛行情，不过，获得超额收益和绝对收益的公司和行业不会很多。国泰基金事业部负责人杨飞如是判断。

华商基金投资管理部副总经理李双全也持同样的看法。对2017年大盘的走势判断，A股可能还是以结构性行情为主。李双全告诉《投资者报》记者，“随着中央经济工作会议定调‘稳健中性’的货币政策，我们对于2017年市场流动性不能做过于乐观的预期。从估值的角度看，难以看到较大的提升空间，赚业绩增长的钱可能是更现实的选择。”

博时基金股票投资部总经理李权胜 也指出，受到全球格局的潜在变化、国内经济的发展趋势等宏观环境、居民资产配置方向的转变、以及机构投资者的崛起等微观因素，将使得A股市场进入到一个 “新常态”的阶段。在实际投资过程中，我们需要从大到国家经济转型、小到细分产业变迁中进行深度的分析研究；以产业的眼光要求来进行股票的基本面投资，以“新价值、新投资”的策略去积极应对市场的变化。

“我们对2017年股票市场的看法积极，通过研究产业空间、分析上市公司竞争力，就可以发现优质的投资标的。”鹏华基金副总裁高阳同样认为，目前A股市场整体估值相对合理，但2017年出现系统性机会的可能性仍小。

“我是看震荡慢牛的，除非通胀失控。当前，经济企稳和企业盈利恢复的基本面改善趋势暂时没有拐头迹象，对权益市场偏利好，但无风险利率上升过快 将削弱‘资产荒’逻辑，不利于权益市场。综合来看，A股将维持震荡走势，预计中枢很可能是向上的，毕竟，无风险利率的上升是决策层主动管控风险去杠杆纠正 过度期限错配导致的，适当时候会有所修正，且决策层有控制能力，而国债持续暴跌不符合稳中求进的工作方针。当然，还是不要过度乐观，指望大牛市轻松挣钱的 可能是非常不现实的。去年的大牛市和随后的三轮快速大幅下跌给出了深刻的经验和教训，决策层很难再支持超脱基本面的大牛市。前几年我就指出过，上市公司 ROE10%左右，如果股市每年上涨10%是较合理的，既不透支，也不滞后。”南方基金总裁助理、权益类首席投资官史博如是说。

板块：上半年看国企混改、军工，下半年看成长股

既然2017年更多的是结构性机会，那么，哪些板块机会多些呢？对于这个问题，接受《投资者报》记者采访的几位投资总监也直言不讳。

“基于宏观经济与策略的角度，2017年景气度相对较高的成长性行业，经过大幅调整后估值处于较低的位置，此时估值具有吸引力，恰逢比较好的配 置时期。因此2017年上半年可能更多会从稳增长、财政政策发力的角度去挑选我们所需要的行业，如园林环保行业；下半年创新性行业的估值可能很有吸引力， 包括计算机、传媒等行业都会有很好的投资机会。另外，如消费电子、医药生物等稳增长行业一年都具有较好的投资机会。”杨飞如是说。

“2017年我较为关注两方面投资机会，第一是蓝筹股。一方面以险资为代表的金融资本配置蓝筹股的趋势不会改变。要覆盖负债端的成本，险资这类 长期资金增加权益类配置的趋势没有根本改变，当前的监管只是延长和规范这一过程。另一方面随着沪深港通的推进，A股与海外股票市场接轨越来越紧密，估值体 系也将相互影响。无论是对于险资，还是海外资金，稳健型的蓝筹股都具有稀缺性。另一个机会就是家电、汽车和面板等行业的‘龙头股’。这些行业已经形成寡头 格局，根据行业发展规律，其龙头公司的市场份额有望进一步提升，盈利能力持续向上，且成功的概率较大。相比之下，‘黑马型’成长股的投资不确定性相对较 大，需要仔细甄别。创业板估 值消化了一年，整体估值依然不便宜。2017年在整体估值不便宜的基础上，再加上流动性预期不会太乐观，创业板整体估值向上的空间可能并不大。因此，投资 创业板需要自下而上挑选真正的优质成长股，能够通过业绩增长消化估值。”李双全告诉《投资者报》记者，除了上述两大机会之外，还关注军工、国企改革等领域。预计，未来军工行业事件性驱动因素有所增加，军民融合战略作为这一轮中国转型的核心，发展的路径会越来越清晰。

“看好经济企稳、息差扩大利好的银行业；利率回升减轻配置压力和万能险监管改善竞争格局的保险业；基本面触底，CPI推动营收，且价值有重估潜力的商贸零售；服务业占GDP的比例提升市场预期极低的传媒行业，以及部分盈利能够恢复的中游制造业。主题上关注国企改革、农业‘供给侧改革’和中美摩擦增多利好的国防军工。”史博说。

“2017年市场可能会更多体现出结构性机会。总体上，全年看成长股的机会应该更大，但是周期股和价值股也会有个体性的、分散的投资机会。很多 成长股经过一年多的调整，到今年一季度二季度之交，调整时间已有两年。而随着不少成长股业绩的增长，它的估值相对更有吸引力，而且确定性会更高。如此，成 长股整体的估值中枢基本可以稳定下来，也有利于基本面分化，经典的成长股可能会重新成为市场追逐的对象。整体来看，相较于周期股和价值股，成长股的机会可 能是批量性的。因此，2017年A股市场可能会比较活跃，主题性投资机会增多。”广发基金投资总监刘晓龙如是说。

[责任编辑：曾真真]