护“大”VS砸“小” 单针探底下影线“含金量”几何？

“等了半天，没等来传说中的‘春季行情’，反而等来了又一轮大跌，今晚又得‘关灯吃面’。”股民小刘向记者叹息道。

让广大股民黯然神伤的是本周一两市盘中的猛烈跳水，上证综指接连失守3100点和3050点，盘中一度跌逾2%刷新近3个月新低，创业板指 更是遭遇无抵抗式下跌，盘中跌超6%击穿1800点，跌破熔断最低点的同时刷新了逾16个月的新低。而昨日的普跌也引发沪深两市8596.02亿元市值 “蒸发”。虽然尾盘由于金融股的强力护盘，各主要指数跌幅迅速收窄，上证综指出现“金针探底”日K线，但“似曾相识”的指标股护盘对场内人气贡献十分有 限。市场人士认为，权重股护盘只能是将部分指数“做”的好看一些，但市场企稳乃至人气回暖，尚需时日。

护“大”VS砸“小”

昨日A股再度遭遇“黑色星期一”。沪深两市股指低开后震荡下挫，很快失守3100点，14时过后更是出现一波猛烈跳水，上证综指因而再度失守3050 点，最低一度跌逾2%，以3044.29点刷新了2016年10月18日以来的新低，而后由于金融股大力拉升，最终上证综指险守3100点，收报 3103.43点，下跌0.30%。

与此同时，沪深两市两极分化愈发凸显。深证成指昨日跌幅达2.95%，收于9712.80点。创业板昨 日更是在低开后一路下滑，尾盘出现了无抵抗式跳水，跌幅一度超过了6%并击穿1800点，下探1783.74点，跌破熔断时期最低点并刷新了2015年9 月2日以来的新低，尽管最终跌幅收窄至3.64%，收于1830.85点，但八连跌的战绩已直追2012年3月的九连跌历史记录。

盘中的跳水使得沪深两市主要指数跌声一片，行业板块除护盘的银行和非银金融以外全线尽墨，轻工制造、计算机指数的跌幅更是超过了4%，而149个概念指数也只有沪股通50指数小幅上涨，跌幅超过5%的多达22个。

昨日大跌也引发了A股市值的“大失血”。据东方财富Choice数据，昨日收盘后沪深两市总市值为54.92万亿元，相较于上周五的55.78万亿元，一日之内“蒸发”了8596.02亿元。

“周一A股市场出现了严重分化的格局。其中，创业板大跌并出现放量，显示出创业板指筹码开始松动，进入到加速探底的阶段。”金百临咨询秦洪表示。

西部证券投 资顾问王璐指出，目前成长股尚未走出探底、筑底的过程，而大中小市值品种背离的表现，更加大了指数实现反转的难度。且小盘股振幅已呈现短期极度不稳的状 态，后市仍有持续的结构性调整要求。短线来看，沪指在击穿半年线后，技术指标全面走弱，短线存在继续向下寻求支撑的要求。而周一大幅震荡亦对近期指数稳定 性构成威胁，市场心态回稳恐将延期。

下影线难振信心

昨日金融股的强势护盘使得上证综指收出了一根长下影线的“T”形K线，而这一金针探底的走势究竟“含金量”几何也成为了市场关注的焦点。“大市值护盘，难以改变目前的困境，只是延缓了调整的速率，但不会改变方向。”秦洪表示。

银泰证券分析师陈建华指出，权重板块的护盘有助于减轻市场的恐慌情绪，减缓沪深两市连续调整的压力。但对于周一沪指的探底回升，投资者不宜报过高期望，在市场环境改善或风险释放完成之前，指数短期的波动对市场趋势的扭转作用有限。

其实周一权重股的强力护盘对于广大投资者来说并不陌生，但这“似曾相识”的护盘虽然护住了上证综指，但指标股的拉升并未护住整体市场，不仅深证成指和创 业板指双双出现了破位的走势，昨日沪深两市366只上涨股票对应着2476只下跌股票，恰恰说明了权重股的护盘对于场内人气贡献十分有限。

新时代证券研发中心研究总监刘光桓认为，周一以银行、保险、 石化为代表的权重股护盘积极，减缓了市场的恐慌情绪，起到了维护市场稳定的作用，但大盘调整的趋势预计还有一定的时间与空间。而且虽然短线超跌后，还是有 技术性的反弹存在，也有一定的交易性机会，但这种在弱市之中，机会较难把握，因此投资者应注意抄底的仓位不能太重，操作上要快进快出，不可恋战，不可追 涨。

陈建华则认为，短期操作上更多建议以观望为主。一方面，指数的破位代表调整趋势的确立，期间即便出现反弹，风险也将明显大于收益；另一方面，考虑到护盘因素的存在，市场的调整将是一个反复的过程，这将增大操作难度，过于频繁的参与反而导致损失扩大。

大强小弱格局难逆转

昨日的盘面表现其实只是近期大小盘分化的一个缩影，国泰君安证券就在研报中指出：“抓大放小”或是当下一段时间的风格常态。

“周一以移动支付为首的题材股加速调整，次新股概念也出现了持续回落的表现，市场对于中小市值品种的规避情绪愈发严重。”王璐表示，这一方面是源于市场 加速扩容对个股估值回归的引导作用，同时新股赚钱效应的逐步降低也影响了资金打新、炒新的热情；另一方面，外围不确定性加剧、金融监管力度的持续加强，也 带动了资金风险偏好的下降。

确实，对创业板首当其中的冲击就来自于新股的扩容加快。国泰君安表示，从市场供给特征看，2016年8月以 来正发生明显变化，IPO和再融资的规模占比由此前的1:9转变为1:5，月均总融资额度较2016年上半年的1500亿元略微提升至1800亿元左右。 新股发行提速带来的供给冲击，与再融资收敛对于并购重组逻辑的弱化，构成对中小创的双重影响。

此外，“由于新股扩容节奏过快，新股收益 率已大大降低，但还要承担5000万市值的波动风险，网下配售的实力雄厚的自然人也因而逐渐加入到杀跌行列。”秦洪认为，“再加上由于小市值品种具有一定 的流动性困境，即下档接盘稀少，小盘股的杀跌情绪又极具传染性。因此，只要有几个小市值股票出现跌停板，就可能会有一大批小市值股票跟着跌停板，这其实也 是周一午市后跌停板突然增加到300家左右的原因。”

不仅是“新股供给量快速增加，降低了成长股筹码稀缺性，积压其估值水平。”兴业证券认 为创业板的压力还来自于两方面：一方面，很多投资者认为创业板的仓位结构和筹码分布已明显改善，但事实上出清难度仍然很大，甚至还是“堰塞湖”，盘子依然 很“重”。而且之前由于流动性差“出不去”而被迫选择以时间换空间的投资者越来越按捺不住，下跌时有集中出逃的动力。另一方面，市场仍未充分警惕创业板业 绩不达预期的风险和影响力。2017年年报中很可能出现多起减值案例，而且定增放缓也将导致外延增长减速，更重要的是，之前成长股投资者大多心怀未来，对 其当下业绩的容忍度较高，但现今一旦业绩不达预期，往往即刻面临抛压，因此年报、一季报对整个创业板板块的影响应加强防范，不排除引爆筹码集中出清。

而从目前政策环境来看，国泰君安指出，“金融去杠杆”和“实体去产能”的背景下，利率中枢上移将是对高估值品种的最大杀器，高估值讲故事的伪成长将是最先受冲击的领域；而在“去产能”带来的盈利修复中，传统板块相对于成长股又明显更为受益。

短期来看，市场难以出现风格转换。西南证券表示，历史上的风格轮换持续时间至少一年，主板显著跑赢创业板主要是在2016年8月份以后，到目前仅维持了不到半年，未来创业板回归仍需较长时间。

[责任编辑：曾真真]