新规后壳价没降反升至20亿？ 行业人士称或“有价无市”

尽管近日证监会正式发布的《重大资产重组办法征求意见稿》（下称《意见稿》）细化借壳标准，增加审核难度，从而剑指“炒壳”、“绕道借壳”，但借壳需求 依然并未因此偃旗息鼓，而据21世纪经济报道记者了解到，甚至部分“壳”资源的报价在征求意见稿出台后反而上涨，甚至报出了20亿的天价壳费。

给出这一报价的是最近一家来自于某上市券商营业部的人士，其向21世纪经济报道记者表示，其手中目前有数个壳资源正在寻求“借壳”方。

“一家市值在27亿左右的壳公司，近期以20亿价格卖出，可分两次付款；一家市值在40亿的壳公司，则19亿卖出。而目前其手里有另一家主板壳 公司欲以17亿价格卖净壳，而该壳公司符合重组办法征求意见稿规定的内容，没有重大违法违规，没有谴责情况。”在上述营业部人士向21世纪经济报道记者出 示一部分“壳”资源清单中如此写道。

而当该券商人士更表示称其在发布上述欲卖壳资源的消息后，已经有十余人前来咨询有关壳资源具体事宜。

值得一提的是，在今年4月初壳价“爆炒”时候，壳价报价最高在13亿元左右，多数不超过10亿。

“壳”资源缘何在被称为“史上最严”的重组规定面前走俏程度真的更甚一筹？

深圳茶马古道投资公司总裁朱思铭向记者分析表示，新规出来后，借壳上市必然会受到一定影响，但不排除一些上市公司仍存在曲线“借壳”的空间，在新政策下，这类“壳公司”的稀缺性优势可能就会体现出来。

“壳费涨价是可能的。”北京一家券商保代人士向21世纪经济报道记者解释道，“在《意见稿》中对合规壳的定义做了重新定位，百余家存在重大违法 违规、遭受谴责的上市公司则被排除在借壳的范围内，这也使得优质的合规的壳变得更为稀缺，而对于一些打算借壳上市的企业而言，其借壳的需求性依然存在。”

但短期涨幅是否真的能从10亿跃升至20亿的暴涨，数位行业人士则持不同观点。

“按之前的行情，一般情况下壳价在8亿-10亿元间不等，超出20亿元实属罕见。” 上海一家券商并购人士亦向21世纪经济报道记者指出，虽然壳费有上涨的可能性，则或仅是“有价无市”。

该上海并购人士认为，“市场上对壳费的炒作确实沸沸扬扬，但事实上以较高价格去成交的案例并不多，毕竟买壳方掏出真金白银还是相对谨慎。”而他所指的高价格，基本为10亿以上的价位。

“借壳有两种方式，第一以资产去借壳，第二用现金买壳。”上述上海并购人士表示，对于第一种方式，由于拿资产估值换取壳，估值存在弹性，议价空间也相对更大。如果是好的资产去找壳公司谈判，壳公司也会愿意主动降价，借壳的壳费成本就低。

对于现金买壳的方式，上述该并购人士则分析表示，“采用这种方式的一般是PE机构，但是动辄用10亿-20亿元的现金去操刀借壳，对于一般的 PE机构而言是很大的考验，为了募集这笔资金，许多PE机构则往往需要通过其他多种方式募集，很多项目往往是前面谈妥了价格，由于后面拿不出钱，最终也不 了了之。”

虽然优质的壳资源“奇货可居”，但另一层面无论是从有关政策上，还是企业上市冲动上，“借壳上市”较IPO而言也在逐渐失去优势。而对于企图通 过曲线设计规避借壳而实现上市的企业而言，《意见稿》中也对这一系列可能出现的规避行径做了规范，使得曲线利用壳资源完成上市的难度也大大加大。这也使得 虽然“壳资源”稀缺性变紧，但与“借壳方”供求关系中，需求方也可能进一步萎缩。

21世纪经济报道记者根据wind数据计算成本， 2016年企业IPO发行费用平均为4578万，募集资金平均为5.71亿元，但若从借壳角度来看，仅壳费便要支付10亿左右，且按照重组征求意见稿中的要求，还不能进行配套融资。

中信证券一名保代向21世纪经济报道记者分析指出，“征求意见稿其实就是鼓励公司做IPO。而IPO的严格审核只是暂时的，未来更多关注在信息披露上。借壳上市相对IPO而言只有那动辄长达两三年的IPO排队待审的时间优势。”

[责任编辑：曾真真]