5.19十七载情结浓 大盘难提当年勇

17年前的今天，在网络股的带领下，A股走出了一波凌厉的飚升走势，股指30个交易日内大涨65%。5.19因此成为了投资者挥之不去的记忆。如今，市场会不会重演历史再走出一波像样的行情呢？分析认为，目前A股还没走牛的“基础”， 5.19行情今年难重现。

5.19十七载情结浓

1999年的5月19日也就是17年前的今天，在网络股的带领下，A股一扫低迷，走出大幅攀升行情，30个交易日内股指上涨65%，而这波上涨也为随后持续2年多上涨到2245点的牛市行情打下了良好的基础，5.19行情因此成为了投资者挥之不去的记忆。

今天总结与回忆，可以发现1999年5.19行情是中国证券市场上第一个跨年度的大行情。以此为契机，股市足足走了25个月的“牛市”，与以往市场曾出现过的三次飙升行情相比，它具有以下的特点：

一、时间长。从1999年5月到2001年6月，两市共有17个月是阳线，8个月是阴线，上升与下降比率是“2比1”。二、热点集中，板块效应 明显。比如人气聚集于网络股、科技股。三、行情“突发”且升幅较大。从行情启动的1049点一气上攻到1756点，时间是30个交易日，总体涨幅65%左 右。四、大牛股为数众多，至今仍然被人们津津乐道。

另一方面，周边股市持续造好。环顾当时的国际市场，1999年的5.19行情之前，周边股市大多已经“造好”，少数国家或地区甚至出现大幅上扬。以香港恒生指数为例，从1998年8月探底6600点后持续攀上，到1999年5.19行情启动时已经接近14000点，上涨112%。

资料显示，在5.19之前A股现过三次飙升行情，分别是1992年初沪市试着开放“老八股”中延中实业和飞乐股份两只股票的“涨跌限制”，也就是不限1%的涨幅了。开放的前一天，延中实业股价是100元，其后一度涨到460元。然后股票价格就“全放开”了，上证指数从600点直冲1200点，三天后达到1421点。

1993年春天，A股市出现第二次飙升行情。指数最高到达1500点。此后是“货币紧缩”、金融整顿，市场从1500点跌回到了312点。1994年7月，管理层发布“三大利好”。8月1日，上证指数涨了30%。这是第三次“井喷”。由于“暂时不考虑新股发行”，大盘连涨3个多月，指数再次摸到1000点。

1995年底直到1998年，股市基本上是箱体震荡，期间有一次“评论员文章”、“12道金牌”的政策调整、亚洲金融危机、“98南北水患”，以及中创、广国投、君安证券等大机构的总部被撤销。总之一句话，由于连年弱市，前后共有三次探底，三次反弹，最后形成1000点一带的“铁底”。

虽然，17年前市场火爆的情景犹在眼前，但今天再看“5.19”，影响市场走势的所有因素已经渐行渐远。这真是一种“别样”的心情。

5.19行情是“政策市”？

世界上不存在只跌不涨的股市。股市的长期低迷必须借助外部力量，才能找到“向上突破”的借力点。近日就有学者指出，5.19行情源于1999年5月16日国务院会议推出的搞活市场六项政策。

有老股民回忆称，当时的证监会领导组织了众多机构开会，对于股票市场低迷不振进行“深度调研”和成因分析。会上，领导提出了“关于进一步规范和推进证券市场发展的六点意见”，这也就是现在还经常有人提及的《搞活市场的六项政策》，其中提出要改革股票发行体制、保险资金入市、逐步解决机构的合法融资渠道、允许证券公司发行债券、扩大证券投资基金的规模、允许部分B股及H股公司回购股票。

1999年5月16日，国务院正式批准了“6点意见”；6月10日，央行宣布第8次降息；6月14日，证监会主要领导发表讲话指出股市上升是恢 复性的；6月15日，《人民日报》发表特约评论员文章《坚定信心，规范发展》，为行情“定调子”，文章再次指出“股市只是恢复性上涨”。

因此，很多人仍然认为，“5.19行情”的本质属于简单的“政策市”。事实上，各方的关注与支持，也是“5.19”能够涨得起来的关键。 1999年年初，有记者对多家老牌国企职工被股市套牢的情况进行了调研，随后向有关部门作了汇报，受到高层领导的重视。或许，当所有的市场参与者都需要一 个牛市的时候，牛市的就来了。

相关资料显示，当时的光大资产经营部在研报中 说：“我们看好中国的证券市场。在《证券法》正式实施之前，大市不可能一味的下调，由于光大的经营风格一向稳健，我们也准备更精心的操作，选好项目，做足 行情。我们看多1999年的证券市场；1999年的市场会有一波很大的、比较像样的行情，星火燎原的态势很有可能就在7月以前。”

其还判断说：大市的高点也许就在1999年10月中旬。但是准备工作可能在7月见到端倪。春节后就是增仓的有利时机，5月前后可能完成一次突破，7月进入主升浪。如果行情能够持续到10月，中国将面临一个更长周期的牛市行情。

原证监会主席周正庆曾指出，“用正确的政策支持和引导股市”是5.19中得到的最重要的一条经验。

5.19行情今年难重现

那么，今年的5月能否再度产生变盘点而出现井喷行情？分析认为，从目前迹象看，似乎不太可能。昨天，也就是5.19的前一个交易日： A股小幅低开，早间大盘一路下行，没出现一次像样的抵抗；截止午时收盘，沪指跌1.74%，创业板指跌2.41%，各指数均绿盘报收，两市共成交2300亿元。

分析人士表示，短期股指跳空后，将再次寻求支撑，但再次回调空间或较为有限，在没有增量资金介入前，很难发起有效反击。“目前，市场的信心还没有恢复，一有风吹草动，就会出现恐慌性抛盘，股指也是跌幅速度非常之快，反映了市场多方动能还有待聚集。”市场人士称。

广发基金资产配置小组认为，上周末出台的4月宏观经济数据全面低于预期，市场对于实体经济和货币信贷方面的关注和担忧有所上升，预计短期内市场风险偏好有所下降， A股短期承压。业内人士指出，5月以来A股市场延续震荡行情，沪指在2800点附近横盘震荡，市场风险偏好下降。

业内人士普遍认为，5.19行情今年难重现。首先，“权威人士”明确表示中国经济现在是在走L型，并且这个态势还会维续几年，这也就以某种特殊 的方式，否定了经济走U型或者V型的观点，而这对于股市来说，是有重大影响的事情，在本质上，股票上涨是要靠经济来推动的，现在经济不怎么样，上涨自然也 就失去了动力，这是一个很基本的问题。

其次，目前热点轮换快，这是典型的弱势市场特征，表明了主力的防守态度，增量资金犹豫，没有了进取心的主力难以启动一轮行情。而决定沪指权重的金融股业绩正在面临考验，其中证券股业绩下滑明显，银行股呆坏账逐步增加，保险股的最好时光也貌似已经过去，钢铁、煤炭、有色、工程机械等的昔日好时光都消失殆尽，没有权重板块能够担纲大任。

海通证券 策略分析师荀玉根最新发布研报指出，目前市场核心背景已变，小心为上。1月底-2月底2600-2700点我们坚定乐观源于国内外政策暖推升风险偏好，4 月17日转向谨慎的逻辑是判断政策最好时刻过去、反弹时空已可观。政策重心已回到供给侧改革，需跟踪实施过程中对经济和金融的冲击，尤其是低等级信用债步 入到期高峰期。

近期以“防御”为主

上周市场盘中击穿2800点后,多空双方展开激烈争夺。申万宏源分析师表示，本轮调整的触发因素是债券违约和宏观政策重回供给侧改革。目前来看，随着政策逐步走向市场化规范化，A股市场将更加注重基本面的判断，个股走势也将根据各自业绩的情况进行分化，近期市场的调整中，不少行业和公司的股票价格创出新高，本身也说明了市场本身的有效性。总体上看，市场在2800点仍有继续横盘震荡的要求。

国泰君安首 席策略分析师乔永远在最新研报中指出，经历5月大跌后，市场风险偏好再度下滑，存量博弈明显。用来刻画个人投资者入市意愿的余额宝指标日度数据在低位徘 徊，整体呈现下行收敛趋势，个人投资者情绪受打击较大。各大指数PE小幅下挫，靠拢上一轮牛市起点水平，整体估值水平显示市场风险偏好尚有修复空间。

尽管市场各路分析以谨慎为主，但也有谨慎中稍乐观的：安信证券高级分析师顾忠就认为，尽管量能萎缩折射出投资者参与力度不强，但分时图显示指数 上涨力度开始大于下跌力度。同时，各类指数不断刷新近年来的惨淡纪录，也提供了一个不错的信号——将诱空进行到底。“因此，5月20日时间窗口不排除成为 新一波行情的起点。”

前海开源基金执行总经理杨德龙表 示，目前A股市场的成交量已经很低，散户基本持观望态度，市场基本接近底部。在未来，三方面的利好促进A股的反弹。一是养老金入市步伐明显加快，上千亿增 量资金即将进场，基本封杀了大盘下跌空间；二是深港通各项准备工作已经完成，开通在即，现在只是何时宣布的问题，而深港通开通对提升白酒等绩优蓝筹股估值 有利；三是6月存在A股加入MSCI指数的可能性，能够提高散户的积极性。

杨德龙认为，在价值股估值回升的动力下，场内的增量资金和保证金的入市，使得下半年市场将会有较大的反弹机会，反弹的高度是回到3600点左右。在操作上，杨德龙表示投资者可关注基本面好，盈利在增长的白酒、医药、家电、军工等传统板块

民生证券分析师认为，预期回归之时就是阶段性底部，结构配置方面以“防御”为主。重点关注三条主线：一是景气度好转的行业，重点关注计算机硬件、农产品涨价品种（如糖、鸡等）、稀有金属（如钨、稀土等）、国防军工（订单量增加）；二是关注具有防御性质且前期滞涨的券商、白酒、医药、纺织、家电等板块；三是业绩兑现主题，如注新能源汽车、防汛抗洪、文化消费等。

[责任编辑：曾真真]