人民币加入SDR对A股影响全解读：多头称将引万亿资金

国际货币基金组织（IMF）当地时间11月30日宣布：正式将人民币纳入IMF特别提款权（SDR）货币篮子，决议将于2016年10月1日生效。人民币成为继美元、欧元、英镑和日元之后加入SDR的第五种货币，这是人民币的历史性时刻。

毫无疑问的是，人民币加入SDR对A股纳入MSCI指数做了铺垫，长期而言，对A股市场构成利好，并有利于蓝筹行情演绎。

但是短期来看，机构观点分为两派，看多者认为，将有万亿规模新增资金涌入，促进A股上涨。看淡者称，在央行可能减少干预，利空股市。

多方：1万亿新增资金涌入

人民币纳入SDR对股票市场最直接的影响是为A股纳入MSCI和富时指数体系提供背书。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇认为，年内A股纳入MSCI取得重大突破概率已明显提升。以A股纳入MSCI为契机，长期，外资将有望与社保、保险和养老金等长期资金一道逐步重塑A股市场的投资者结构。短期，人民币纳入SDR和A股纳入MSCI有望成为价值股阶段性追赶超额收益的催化剂。

重点提示关注基本面相对占优的房地产大股票，以及预期差较大的大宗商品相关板块。

李慧勇称，“人民币纳入SDR，人民币贬值A股承压？”的路径不成立。如前所述，短期人民币汇率难以构成A股市场的主要矛盾。其次，“人民币纳入SDR管理层逐步引导去泡沫？”的逻辑也不成立。

部分投资者认为人民币纳入SDR只是前提，推进人民币国际化还需提升人民币资产的吸引力，预期管理层可能有序引导资本市场去泡沫。但为实现股票市场支持实体经济、优化资源配置的目标，避免股票市场大幅波动是应有之义，“防范和化解金融风险”应置于首位。

另外，“钱多+资产荒”的背景下，A股当前的高估值存在刚性。

南方基金首席策略分析师杨德龙表示，“入篮”对人民币汇率短期影响不确定，但中长期有利于人民币走强，进而大大提高人民币的国际地位。一旦"入篮"成功，信号意义重大，表明中国的大国地位被国际社会所认可，这将极大的提升国内外投资者的信心，促使A股出现新一轮上涨，有利于金融、房地产、一带一路等行业和板块。

野村证券分析师刘鸣镝认为，人民币最近的相对稳定，是由于中国政府意欲将人民币纳入SDR篮子。如果在此之后，人民币仍能保持相对稳定的话，投资者对中国股市的情绪将会更加正面。

华泰证券首席分析师罗毅看 来，加入SDR虽然不会直接增加各国央行持有人民币资产，但这种国际性机构对人民币的认证效应会逐渐显现，同时随着中国在全球经济中地位的提升，境外央行 会逐步提高人民币作为储备货币的占比。理论上央行的储备货币调整是晚于市场上主流资本对于人民币的认可的，这意味着境外市场将会先于央行配置人民币资产。

假设境外机构或个人持有人民币金融资产的占比达到日元外汇资产占比水平，将有约2万亿美元配置人民币金融资产，而约1.6万亿元人民币配置人民币股票资产，也就是相当于当前还有1万亿人民币左右的增量资金配置人民币股票资产。

空方：央行减少干预或伤及股市

不过中信证券研究员胡玉峰则认为，中国基本面不乐观，叠加美联储加息在即，在内部经济增长乏力、外部分流吸引强烈的条件下，人民币加入SDR后难以出现资金大量流入国内资本市场的盛景，因此，对中国股市来说，人民币“入篮”很难称是很大利好。

彭博社认为，人民币纳入SDR对股市的短期影响比较有限，如果有，也可能是负面的。一旦人民币纳入SDR宣布，中国央行可能会减少干预。未来人民币波动会对投资者的风险偏好造成负面影响，伤及中国股市。

蓝筹价值股或更受青睐

海通宏观债券首席分析师姜超认为，人民币纳入SDR可以作为中国金融改革的一个催化剂，相应会为海外投资者提供更多渠道参与内地股票市场。 2014年11月17日，沪港通开通，目前使用额度达1208亿人民币，在开通的一年里，为A股市场贡献了1.54万亿元的成交额。如今深港通也“呼之欲 出”，加入SDR也可促进A股纳入MSCI新兴市场指数，这都将为A股市场带来更多流动性。

根据过去QFII、RQFII和沪港通的投资经验，随着A股市场不断开放，海外机构的进入或增加对稳定型蓝筹价值股的需求，改变成长股“一枝独秀”的局面，股市定价进一步向国际接轨。

罗毅认为，人民币国际化将是近年银行股最大主题。

逻辑一：对于未来配置人民币股票资产的境外资本，银行股将因其估值低、体量大、流动性好、回报高收到青睐。

逻辑二：人民币国际化下一步推进必然有资本账户的进一步开放，国内金融体系与境外金融体系的加速融合，外资进入设立银行等金融机构已在北京进行试点，“鲶鱼”将激发银行加速改革转型适应市场化竞争同时拓展海外市场。

逻辑三：历史数据显示，人民币国际化的实质推进能有效催化银行股行情。

[责任编辑：曾真真]