两融新政下周实施：砍一倍杠杠 多数客户非高枕无忧

两融保证金比例从不低于50%调至100%，证监会这一降杠杆新政下周开始实施。据券商中国记者了解，目前沪深交易所已向券商明确表示，存量的两融客户可通过展期实现原有保证金比例维持不变，但存量客户也并非高枕无忧。

深圳一家券商融资融券负责人表示，可展期的两融客户只占一小部分，而大部分的两融客户交易活跃，只要新开合约、或有新增标的融资需求的，都按照新政执行，对两融规模仍有较大影响。

截至11月18日，沪深两市两融余额为11986.56亿，已连续12个交易日实现正增长，净买入额也已恢复到今年3、4月份的水平。

可展期客户只占小部分

两融新政下，融资的保证金比例从不得低于50%至不得低于100%，杠杆比例由不超过2倍到不超过1倍，融券保证金比例没有变化，各证券公司在符合监管要求下，根据客户风险承受能力来调整杠杆，但不得低于100%。

考虑到大型券商对股票担保品最高的折算率是70%，100万保证金实际可借到140万元的融资款，但保证金比例调整至不低于100%之后，杠杆上限从之前的1.4倍降至0.7倍。

若直接以现金担保，按原来50%的保证金比例杠杆最高可达到2倍，新政后也直接砍掉一倍。

两融增量受新政影响显而易见，但对存量合约的处理仍存在不同意见，也是市场关注的焦点。记者获悉，近日沪深交易所已确认，存量的两融客户可通过展期实现原有保证金比例维持不变。

目前，部分券商实行的是客户在合约到期前卖掉融资标的就算自动还掉合约，部分券商则允许客户在合约期内换仓。

深圳一家券商融资融券负责人表示：“存量的两融客户可展期的比例有限。两融客户的换手率要高于市场平均水平，大部分交易都比较活跃，合约还掉之 后就需要按新规进行，总而言之只要新开合约、或有新增标的融资需求的都按照新政执行，也就是说新增融资合约将较快的替换存量业务。”

两融需求可能放缓

截至11月18日，两融余额已连续12个交易日正增长，近1.2万亿的规模也恢复到今年3、4月的水平。此时监管层出台的两融新政无疑将为A股降温，从场外清配资到场内降杠杆，试图实现慢牛。

这一调整对两融客户来说影响不可谓小，砍掉一倍杠杆之后，同样的现金或股票融资收益也会减少许多。招商证券非银分析师洪锦屏算了一笔账，假设融资标的涨幅20%，极致杠杆下（按蓝筹70%的折算率）可获得接近50%的收益，如果按100%的保证金比率收益率变成34%。

这样一来，两融业务的需求增长在边际上可能放缓，因为融资成本在升高、收益不如从前。

[责任编辑：曾真真]