文国庆：第一遍轮涨完毕 进入剧烈调整

联讯证券首席经济学家 文国庆

随着葡萄牙危机、马航空难、阿根廷危机的陆续爆发，以及美国全 面退出量化宽松预期的逐步强化，最近两周全球股市逐步走弱。与此相反，A股市场在国内独特因素的刺激下拔地而起，势如破竹。继上周上证指数连拔四阳一举突 破2100点阻力位之后，本周再续辉煌，连续突破2135，2150，2180，2200四道强阻力，摸高2218点，创出7个月新高，到了周五，终于停 止8连阳的势头，冲高回落。

这两周行情涨势迅猛，特立独行，主要与如下因素有关：1、宏观政策转向，财政和货币政策双宽松提高了市场的环境预期和业绩预期。2、6月份工业企业利润增幅明显提升，7月制造业PMI指数继续上升，企业经营状况恢复好于预期。3、周永康被 正式立案审查，中央反腐力度加大，投资者信心空前高涨。这三大因素，尤其是最后一项，是近期股市强劲的关键因素，也是日后行情向纵深发展的基础。但是不可 否认，股市是预期基础上的估值博弈系统，上述三大推动力在近两月的行情中已有充分的反映，利好兑现之时市场出现调整也在情理之中。

其实，市场的多重利好从5月份以后已经分批陆续体现在各个板块的轮动之中。从4月29日开始，次新股和航天军工股先于大盘拔地而起，前者大涨 38%，后者上涨29%，完成了本轮反弹的启蒙教育。5月20日，行情的真正龙头电动气车板块正式启动，由于巨额补贴、技术突破和销量暴涨三大因素的交 织，在两个半月的时间里，该板块持续上扬，累计涨幅达到38%，其时间跨度和上升幅度均超过大盘的三倍。在5月20日以后，酿酒食品，创业板、网络安全、医药医疗等弱周期股启动，6月22日以后房地产板块启动，累计上涨23%，此后周期类板块逐步走强，在1个月的时间里，房地产累计涨幅23%。7月22日以后，周期股快速拉升，银行、煤炭股一路上行，带动大盘指数冲关夺隘，实现了指数的救赎。

经过两个多月的上涨，市场各个板块全部轮涨一遍，强势板块涨幅超过25%，80%的板块超过15%，最差的也超过10%。如此大的涨幅，即使没 有外界因素影响，市场也随时会出现技术性调整，以消化获利盘压力。除了内部压力外，境外市场的大幅度下跌，也成为加剧A股调整的外部条件。由于美国经济数 据持续好转，2季度GDP同比增幅达到2.43%，环比折年率达到4%，加之二季度就业成本上升0.7%为6年来最大涨幅，美联储加息预期骤然增加，美国三大股指急挫2%，黄金随之下挫，全球性的资产缩水预期出现。

我想，即使我国基本面因素再好，市场也到了技术性调整的时段。在市场上涨预期目标2400点不变的前提下，市场从本周五开始将出现持续1-2周 的剧烈调整，其调整幅度大约在60-90点之间，上证指数最低可能调整到2127点附近。这轮调整的时间主要看龙头板块电动汽车。该板块7月31日短期见 顶，从8月1日开始调整，如果三日内调整完毕，市场处于极强势，估计上证指数的调整不超过1周，指数调整幅度会比较浅，低探2150点大致可以走稳。如果 电动汽车板块调整时间超过一周，则上证指数调整可能达到两周，幅度在80点左右。考虑到银行股涨幅不大，调整空间有限，我们判断市场调整幅度在60点左右 的可能性偏大。

总体来看，第一阶段调整的来临不意味着行情的结束，经过这一轮的调整，市场的分化格局将再次出现，决定板块强弱的因素依次是：1、行业景气程度 和趋势；2、国企改革释放的制度红利；3、上市公司近期的利润增速变化。在这个思路下，我们最看好8月份电动汽车产业链的表现，其次关注国企混合制改革带 来的普遍性价值重估，对于房地产行业和电子信息技术板块，则相对看淡。