2014年第一场路演：激情重燃甲方变乙方

路演现场火爆，打新机构饥渴。

2日9点半至11点半， 新宝电器和楚天科技、纽威阀门、我武生物分别在北京和深圳举办首场路演推介。

“来的人很多，新股停发前这种询价现场也就100多人，今天是过去人数的一倍多，现场几乎爆满。”一位常年参加企业路演活动的机构投资者说。

时隔一年半，首批新股发行的第一场路演，都是人员爆满，部分人士只能站着听完两个小时的路演。

一样热闹的路演现场，但机构还是敏感地发现很多东西发生改变。

“机构问得积极，但公司答得保守。只要是招股书没披露的，上市公司一个字都不敢说。”深圳一位参加路演的公募基金人士表示。

“说实话，为上市冲刺这么久，都想早点落袋为安，我们争取春节前完成发行，企业和中介机构都想安心过年。”一位拟上市企业人士向21世纪经济报道记者坦承。

“一切以招股书为准”

林俊(化名)是深圳一家私募负责打新的投资经理，其1月2日参加了楚天科技的路演。

楚天科技路演的第一个小时由董事长介绍公司基本情况。但第二个小时的问答交流环节，林俊感觉跟过往完全不同，“机构询问公司发展现状、未来规划、募投方向、公司壁垒、行业竞争等，但发行方和投行的回答都绕着招股书打转，只介绍已披露信息。”

一个颇具代表性的细节是，有机构提问公司最新的订单情况，公司董事长的回答是根据招股书，截至2013年6月，订单收入9个多亿，之后的订单收入情况，以后会陆续披露。

在机构看来，这种回答非常保守和谨慎。抛出同样问题，以往能获得完全不一样的答案。

“以前问最新订单，公司会说报表披露的是6个多亿，但现在已有10多个亿，预计下年会到20亿。”林俊称，对类似问题，公司不仅详解还“往大说”。

深圳另一位参加路演的机构投资者介绍，过去参加路演可以了解到很多新情况，但如今在招股说明书中都能找到。有机构抱怨，感觉“路演变成走过场”。如果这样，“以后都无需参加路演，只要研究招股书。”

参加我武生物、纽威股份路演报告会的机构，感受跟林俊类似，只要是招股书没披露的信息，公司都不敢说。

严格遵守信披制度，或将是新股重启之后的一种常态。一位投行董事总经理表示，“现在信披管得非常严，招股书没披露的，一个字都不能说。”投行签了承诺函，承诺招股书和招股意向书披露的信息一致。理论上说，公司经营的最新情况可以告诉投资者，但技术层面不允许。

路演严审甲方变乙方

除变得谨慎和保守的上市公司，路演现场的一些细节亦显示IPO重启后的变化。

我武生物路演现场，除详细确认名片上的机构名称外，一些不在承销商圈定名单内的机构参会人士也被拦住无法进场。

投行的解释是：“询价机构必须提前和主承销商联系，提前告知需要参与网下询价和路演。没有登记的机构，一律不能入场。”

“预计发行申购火爆，许多承销商不再担心发不出去，为提高效率，纷纷要求严格把关，只放有实力申购的机构代表进入。”一位沪上券商投行人士并不意外，“我们也跟发行人沟通，要求明日举办的推介会严控入场代表。”

不过，前述机构人士透露，“为保证发行顺利，我们也跟重点机构对象(跟承销商关系密切的机构)提前沟通，在路演提问环节予以照顾。”

“以前是券商和发行人准备礼物邀请询价机构参加路演，公司出手不够大方，有些机构都不愿意去。现在居然没预约就不能进。”看着一脸无奈的同行，林俊不禁感慨世界变化真快。

“新股配售机制改革后，所有机构都在抢首批新股，投行也趁机筛选核心投资者。没有事先预约，肯定不是有诚意参与配售的核心客户。”原平安证券一位投行人士称。

华南某基金投资总监透露，该公司为打新专门成立团队，搭建研究课题组，研究内容包括新股的估值水平，及新股所处行业等，为打新做准备。

在一位保荐人看来，询价现场的火爆说明机构对第一批上市新股打新热情。“从机构对询价的反应看，新股上市后可能遭遇爆炒，打新收益可能超预期。”

“从基本面看，第一批上市企业经历财务核查等环节，财务数据风险较小，而且各方对市场重启期待较高，这导致第一批上市新股的基本面因素已不重要，市场热情决定一切。”前述参与路演的机构指出。

参与新宝电器路演机构人士表示，由于恰逢新政策实行，大部分机构关心的问题除公司未来发展战略、市场成长空间、业绩等惯例关注问题外，发行申购环节也成为提问重点。

[责任编辑：汤欣慧]