四大证券报精华摘要（12月6日）

中国证券报：

市场人士建议顺应大势调整对冲策略

论 两年多的持续单边下跌，让做空的投资者初尝“甜头”，衍生品投资领域吸引了越来越多的资金进入。本报11月28日起推出的大型系列报道《探秘“对冲时代” 盈利模式》受到投资者广泛关注。12月5日股市大幅反弹，市场人士表示，投资者应顺应大势，及时规避做空风险，充分利用融资和股指期货的杠杆增强收益。

东方证券经纪业务总部主管魏颖捷表示，熊市后期的特征之一就是报复性反弹的力度较大，这对于利用股指期货、融券做空的投资者而言无疑是最大的系统性风险。

魏颖捷指出，在市场超跌背景下，除了套期保值的空单外，一般不建议投资者采取期指做 空的策略。对于融券投资者而言，目前多数券商的融券品种为沪深300成分股，这些股票在熊市末期普遍跌幅较为有限，即使市场出现单日反弹，也不宜融券做 空。相反，一旦股指出现单日暴涨，有现货仓位的投资者若认为反弹力度有限，可先降低现货仓位，期指方面则不宜盲目加仓，只有当期指持仓榜上空头席位重新大 幅加仓后才宜加码。同样，融券做空的投资者即使看空后市，也不应做空ETF、银行股等下跌空间有限的品种，融资的投资者则应规避小盘股。

海通证券 金融工 程小组朱剑涛表示，对于融券卖空或做空股指期货的投资者，如果确认市场反转，应立即平仓并建立多头仓位，在确定性较大的情况下，可充分利用融资和股指期货 的杠杆增强收益；如果认为市场只是短暂反弹，投资者可设定一个自己能够承受的止损点，损失超限时严格平仓，待市场转为有利时再介入。使用融券或期货杠杆的 投资者，应时刻关注自己账户的保证金余额变化情况，防止爆仓。

上周证券市场交易结算资金银证转账净流出115亿元

中国证券投资者保护基金公司5日发布的数据显示，上周证券市场交易结算资金银证转账净流出115亿元，11月累计净流出155亿元。

上周证券市场交易结算资金银证转账增加额为1204亿元，减少额为1319亿元，两者相抵净流出115亿元。此外，上周证券市场交易结算资金余额期末数为5485亿元，日平均数为5586亿元。

在11月的4周中，证券市场交易结算资金银证转账依次为净流出58亿元、净流出23亿元、净流入41亿元，净流出115亿元。

上海证券报：

社科院：四季度中国经济已触底回升 全年或增7.7%

中国社科院5日发布的《经济蓝皮书》指出，受欧债危机与世界经济增速放缓影响，2012年我国经济增速将比上年有明显回落，预计全年GDP增长7.7%左右，增速比上年回落1.6个百分点。明年中国经济将实现平稳温和增长，GDP增速将达8.2%左右。

社科院数经所副所长李雪松代表课题组作主题报告时指出，今年第三季度经济增速有可能成为全年谷底，第四季度已经触底回升。他对2013年的经济预期则持谨慎乐观态度，并提醒警惕国际经济可能面临的下行风险，保持足够的政策弹性和政策储备。

《蓝皮书》认为，导致今年经济增速下降的原因主要是外需增速显著下降和中国经济潜在增长率的下移。内需方面，投资和消费的实际增速其实是小幅增长的。

数据显示，今年1-10月份，中国出口增速只有7.8%，比去年的20.3%下降近13个百分点；进口增速为4.6%，比去年全年的24.9%下降 了接近20个百分点。内需方面，固定资产投资今年前三季度尽管名义增长率20.5%，比去年全年的23.6%略低，但实际增速18.8%，高于去年实际增 速15.9%的水平。同期，消费名义增速14.1%，低于去年全年17.1%的水平，但是实际增速11.8%，也高于去年全年11.7%的水平。

李雪松表示，在房地产投资增速下降、基础设施项目审批加快等因素影响下，预计2012年全社会固定资产投资名义增长20.4%，增速比上年回落3.2个百分点；实际增长17.1%，增速比上年提高1.2个百分点，继续保持平稳较快增长。

在消费方面，综合考虑2010年开始实施的消费刺激政策退出以及今年新出台的一批新刺激政策，预计2012年社会消费品零售额名义增长14.4%，增速比去年回落2.7%个百分点；扣除价格因素后，实际增速11.9%，增速比去年提高0.2个百分点，继续保持平稳增长。

外资提前布局中国股市 一天猛砸7.49亿美元

就在近期A股再创新低之际，外资再次狠狠“抄了一票”。据跟踪监测国际资金流向的新兴市场投资基金研究有限公司提供的最新统计显示，在12月3日A股创出近四年来收盘低点当天，离岸中国股票基金的资金净流入创下“天量”，将最近三个月的资金流入强劲势头推向了一个新高潮。

多方迹象表明，随着估值不断下降、同时经济见底信号持续凸显，外资对中国股市后市的看法越来越乐观。

12月3日，上证指数 再度大跌逾1%，收于1959.77点，创出近四年来的收盘新低。伴随着股指的一跌再跌，A股市场的人气也降至冰点。

不过，在海外，早就对中国股市虎视眈眈的各类投资人却在“偷着乐”。根据新兴市场投资基金研究有限公司(EPFR)的最新统计，12月3日当天，离 岸中国股票基金累计净流入资金高达7.49亿美元，创下自2007年4月有统计以来的单日新高。截至11月28日的一周，这类基金已连续12周吸引资金净 流入，当周累计流入1.55亿美元。

EPFR跟踪的中国股票基金覆盖了全球范围内近400只以中国为投资主题的股票基金，其中涵盖了中国几乎所有的QFII，另外还包括那些投资海外上市中概股的基金。该公司在全球范围内跟踪监测资产规模超17万亿美元的各类基金。

上一次离岸中国股票基金单日流入量猛增出现在8月27日，当天的流入量为6.64亿美元。

而如果按照“国家资金流向”来分类，12月3日一天中所有流入中国相关股票的资金高达9.63亿美元，同样创下了天量。“国家资金流向”分类下的中 国股票资金流入，不仅包括专门以中国为主题的股票基金，还包括那些综合类基金中细分的流向中国股票的资金，比如“金砖国家基金”中流入中国的资金。

解读中央政治局会议经济政策信号

推进农业转移人口市民化、扩大内需消费投资双管齐下、支持企业牵头实施产业目标明确的国家重大科技项目……4日召开的中共中央政治局会议，传递出明年经济政策一系列积极信号。中国经济发展的巨大潜力，再一次被激发。

“4日召开的中共中央政治局会议提出‘有序推进农业转移人口市民化’，此举意义重大。”华创证券华中炜认为，人口就是资源，城镇化将再次激发中国经济发展的巨大潜力。

“回顾美国近200年工业化和城市化发展历史，每一阶段的开发都是一次气势恢宏的‘人’与‘资本’在特定区域的集聚。”在华中炜看来，中国经济发展的出路势必要从“接单制造”转向“开拓内需”，这将带来人与资本的二次集聚。在内需驱动的基础上，中西部承接东南沿海制造业产业转移，将成我国城镇化的另一大旋律。

国泰君安分析师进一步分析称，“从时间上看，放开小城市、县域户籍限制，给予平等的医疗、教育、住房权利，将是必然的政策选择。”在这个主题下，医疗、婴幼儿教育用品、保障房的需求将保持增长。

国务院副总理李克强此前撰文指出，城镇化是扩大内需的最大潜力，是我国经济增长的巨大引擎。我国城镇化率刚超过50%，如按户籍人口计算仅35%左右，远低于发达国家近80%的平均水平。

差距就是潜力。中国经济未来的动力在自主创新，未来的空间在城镇化。每一个百分点的城镇化率，对应的都是上千万人口以及数以万亿元计的投资和消费。记者注意到，有关推进农业转移人口市民化，并不缺少方案和办法，需要的或许只是更大的决心。

国家发改委今年8月印发的《全国农村经济发展“十二五”规划》提出，五年转移农业劳动力4000万人，同时深化户籍制度改革，坚持因地制宜、分步推 进，把有稳定劳动关系并在城镇居住一定年限的农民工及其家属逐步转为城镇居民。与此同时，中小城市和小城镇要根据实际放宽落户条件，逐步满足符合条件农村 人口的落户需求。继续探索建立城乡统一的户口登记制度等。

“目前我国城镇化率刚过50%，如果到2020年能提高到60%多，将间接促进农民至少增收10个百分点。”中国劳动学会副会长苏海南表示，大力推进新型城镇化，对于拉动潜在内需意义重大。

证券时报：

中概股跌声一片 借壳企业可能集体退市

美国证券交易委员会(SEC)起诉全球“四大”会计师事务所的在华机构以及大华会计师事务所的消息，让中概股诚信问题再度成为市场焦点。受此影响，4日在美上市的中概股普遍下跌，互联网企业领跌。

有分析人士担心，该事件可能会对刚刚呈现回暖迹象的中国企业赴美上市带来负面影响。

在4日美股交易时段，新东方股价暴跌10.7%，创下今年7月份以来的新低。新浪和百度股价分别下跌7%和6%，跌至近两年以来的新低，优酷土豆创今年9月以来最大单日跌幅。此外，携程网股价也出现今年7月25日以来的最大跌幅。

伦敦F&C资产管理公司新兴市场分析师马哈塔尼表示，SEC对审计机构的起诉明显增加了中概股的风险，短期内给上市企业的股价增加了不确定性。

对于中概股普遍下跌的另一种解读是，投资者担心5家会计师事务所遭到诉讼最终会引发在美上市的中概股企业退市风潮。更有美国律师和会计师认为，SEC已经启动了相关程序，可能导致在美上市中国企业特别是借壳上市企业的集体退市。

德汇律师事务所表示，由于美国监管当局指控会计师事务所阻止其对潜在会计欺诈行为进行调查，更多的在美上市公司将选择退市或进入次级交易市场。

彭博数据显示，目前约有400家中国企业的股票在美国交易，其中至少115家曾由“四大”会计师事务所在中国的分所进行审计。德汇律师事务所表示，根据规定，如果SEC的起诉成功，其可以永久或暂时禁止中国会计公司审计在美上市中国企业。

证券日报：

证监会：上市公司资产重组须先在交易所网站披露

证监会上市部日前在“上市公司业务咨询”栏目，就上市公司的业绩承诺及披露问题做出回答。证监会表示，上市公司可以在其股份上市的证券交易所网站披露重大资产重组预案，信息披露义务人在公司网站的披露时间不得先于交易所网站披露。

2011年8月1日，中国证监会修订的《上市公司重大资产重组管理办法》(证监会会令73号)中第42条提出，为鼓励上市公司促进行业或者产业整 合，增强与现有主营业务的协同效应，在其控制权不发生变更的情况下，可以向控股股东、实际控制人或者其控制的关联人之外的特定对象发行股份购买资产。那 么，此类并购重组在执行《重组办法》第34条时是否需要“对上市公司进行业绩补偿”？是否需要执行2010年8月中国证监会网站公布的“重组方以股份方式 对上市公司进行业绩补偿，通常如何计算补偿股份的数量？”的相关规定？

对此，证监会答复：此类并购重组是上市公司以追求资源优化配置为目的，与非关联的第三方之间进行的同行业或上下游整合，是市场化的交易，其定价是交 易双方市场化磋商的结果。此类并购重组已成为上市公司并购重组的一种重要类型。为鼓励此类并购重组，服务实体经济发展，如出现《重组办法》第34条“资产 评估机构采取收益现值法、假设开发法等基于未来收益预期的估值方法对拟购买资产进行评估并作为定价参考依据”情形的，交易对方应当与上市公司就相关资产实 际盈利数不足利润预测数的情况签订明确可行的补偿协议，但不强制要求以股份形式进行补偿。

地方养老金委托投资明年仍存变数 税收优惠或将突破

记者昨日从知情人士处获悉，2013年度全国社会保险基金预算汇审日前在北京举行。“期间，地方养老金委托投资方案并没有明确下来。”此外，对于国有资产划拨社保基金的事情，上述知情人士也表示出了谨慎态度。

证监会主席郭树清日前在参加《财经》年会时建议划拨更多的国有资产，国有银行、国有保险资产的一部分给社保基金，划拨比例应扩大为30%-50%，此举既可以改变公司治理，又能实现保值增值。

早在今年上半年，人力资源和社会保障部相关官员透露，针对养老金投资运营初步方案或将正式公布，并表示该方案还在进一步审核中。但时至今日，由人社部、财政部和全国社保基金理事会等部门参与起草的养老金投资运营初步方案迟迟未能推出。

养老金委托投资尤其是养老金入市成为今年的热点，并且一直存在着很大争议。在近日举行的第八届中国证券市场年会上，中国人民大学金融证券研究所所长吴晓求表示，地方养老金不能入市是一个悖论。应加快改革养老金制度，推进养老金多元化投资，实现保值增值。

吴晓求强调，地方养老金不能入市其实是一种误解。如果把大量的资金都存入银行，再加上管理养老金付出的成本，得到的回报也许还抵不上通胀对资产的侵蚀。“我们应当在控制风险的前提下，拿出适当比例进行合理投资，获得合理的投资回报。”吴晓求指出。

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