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央企计划投资重庆3500亿 区域公司将受益(附股)(3)
来源: 证券时报 2012-05-23 08:39九龙电力(600292):脱硫运营业务 致业绩大幅增长
600292[九龙电力] 电力、煤气及水等公用事业
研究机构:安信证券 分析师: 彭倩 撰写日期:2012年04月19日
报告摘要:
2012年一季度净利润同比增长15.36倍。2012年一季度,公司实现营业收入9.93亿元,同比增长21.92%;营业利润为2825万元,同比增长11.57倍;净利润为2738万元,同比增长15.36倍,折合每股收益0.053元,基本符合预期。
脱硫运营资产并表以及电价上调,导致收入增长。公司收入增长主要来自以两方面。一方面,公司募投项目中的668万千瓦脱硫运营资产于去年7月份陆续交割,2012年一季度该部分资产全部并表,去年同期未包含该部分资产收益。按照2011年数据折 算,推测该部分资产2012年一季度贡献收入约1.12亿元。另一方面,2011年12月1日起,重庆市境内燃煤发电企业上网电价上调3.8分/千瓦时, 受益于电价上调,导致公司收入增长。 净利润大幅增长,主要来自于收购的脱硫运营资产。2012年一季度,公司整体毛利率、净利润率分别为10.91%、2.76%,与去年相比,分别提高了 3.46个百分点、2.55个百分点。公司盈利能力的提升,主要来自于收购的668万千万脱硫运营资产。以2011年数据为参照,预计2012年一季度该 部分资产贡献利润额约2350万元,是公司净利润实现大幅增长的主因。
看好公司长期成长性。基于以下几点,我们看好公司长期成长性:1)公司收购的668万千瓦脱硫运营资产2012年全年并表,剩余240万千瓦运 营资产于2012年3月31日完成交割。公司盈利能力将持续提升;2)2011年公司承接了大量脱硝订单,但结算比例较少。我们认为,2012年火电脱硝 市场将全面启动,未来两年将是脱硝订单的高峰期。公司有望持续获得大量脱硝订单,进一步夯实公司盈利;3)公司脱硝催化剂订单饱满。脱硝催化剂是公司重要 盈利补充,另一方面有利于提升公司脱硝EPC项目的盈利能力;4)公司具备多项环保资质,业务涉及脱硫脱硝、污水处理、核废料处理、烟气净化一体化等多方 面,受益于“十二五”环保产业的发展,公司环保业务有望进一步壮大;5)母公司计划将公司打造为环保产业平台,集团下面的具有大量环保资产,是长期看点。
维持盈利预测,维持“增持-A”评级。维持公司盈利预测,预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.37元、0.48元、0.53元, 对应PE分别为30.6倍、23.6倍、21.3倍。考虑到公司处于盈利能力提升的通道中,看好公司长期发展,维持公司“增持-A”评级。
风险提示:脱硝市场竞争激烈导致毛利率低于预期。
[责任编辑:往事如枫]
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