做空中国基金大获利 外资集体做空再起

刘冬

在今年对冲基金整体业绩一片惨淡的情况下，看空中国的英国对冲基金经理人休·亨德利(Hugh Hendry)却成了最大赢家。

据昨日英国《金融时报》报道，休·亨德利旗下一只专门“做空中国”的对冲基金今年来盈利已超过52%。而另据报道，休·亨德利是通过做空一些属于高周期、出口型行业的日本公司债来做空中国的，原理是在中国经济增速放缓、进口需求放缓的情况下，这些债券的收益率将大幅走高。

对此，有分析人士认为，从美国银行和高盛大幅减持中国银行(2.87,-0.02,-0.69%)股、人民币即期汇率最近连续10日触及跌停等事件或许可以得出外资集体做空中国再次甚嚣尘上，“外资全面、立体做空中国的战争似乎已经打响。”

亨德利做空路径图

对冲基金研究公司Hedge Fund Research上周公布的数据显示，过去11个月内，对冲基金行业平均亏损了4.37%。

但也不乏跑赢市场的机构，美国对冲基金慕荣投资合伙人赵众(微博)就对《第一财经日报(微博)》记者表示：“现在来看，从年初开始选择看空全球经济的对冲基金都押对了宝，包括做空新兴市场股票、银行及资源类股票机构表现最好。”

休·亨德利掌管的Eclectica Fund就是其中的佼佼者。Eclectica基金是亨德利于2005年与人合作创立，基金管理的资产约6亿美元。该基金早前建立了一系列针对日本企业信贷的空头头寸，例如以低至每年50个基点的价格购买了针对新日铁或日本川铁等公司的廉价信用保险。休·亨德利认为，日本是工业上最依赖中国的经济体，日本公司对中国的风险敞口非常大，而这些风险被低估了，因为当时美国钢铁公司(US Steel)信用违约互换(CDS)的成本是每年约500个基点。

今年2月，休·亨德利更是在某杂志上高调阐述了他要做空中国的想法。而现在看来，今年休·亨德利似乎赌赢了。因为在严厉的地产调控下，中国今年进口日本高端钢铁增速放缓，新日铁计划提前关闭高炉以缩减产量。而根据投资人透露，Eclectica Fund今年以来盈利已超过52%，其中8月回报率达到22.5%，9月净值又上涨了11%。

做空声再起

从今年9月开始，市场上关于外资撤出中国房地产的声音骤起。而到了11月，美国银行和高盛大幅减持中国银行股，以及11月16日A股和B股的大跌更加剧了市场关于外资立体做空的恐慌情绪。

中国社科院金融研究所研究员易宪容(微博)认为，无论是人民币的一年不交收远期汇价贬值，还是最近美国的中国概念股及香港H股全面的暴跌，都意味着全球对冲基金在全面做空中国及中国经济。

赵众认为，确实有一些对冲基金出于正常的市场逐利在仓位上有做空的迹象，如在香港市场沽空美国那些受中国经济影响比较大的行业和个股，今年上半年沽空在美中国概念股的对冲基金赚得盆满钵满，另外有的基金也会采取做空与中国需求紧密相关的大宗商品等手法。

但赵众也认为，外资“联手”做空的说法是过度担忧，对冲基金做空是一种市场博弈。

[责任编辑：林秋鹰]