郭伟明：低市盈率，又到关注的时候

广州证券研究所 郭伟明

近期周边市场相当不稳，大宗商品跳水，A股也出现较大级别下跌，市场情绪明显偏于谨慎。在基本面形势不明朗背景下，寻找估值安全较高品种成为各路资金共识，低市盈率品种有望得到市场关注。

本周五举行全球央行年会将举行，其中，最为业内人士津津乐道的则是美联储主席伯南克将 发表的有关经济与货币政策的重要演讲。虽然全球各国和美国民众一直反对美联储推出新一轮量化宽松货币政策，但是全球经济逐步滑向衰退悬崖的趋势将导致各国 放松银根，甚至默许美联储推出QE3.此外，欧债危机出现进一步恶化的趋势，随着芬兰政府与希腊政府就为第二轮金援提供担保达成协议后，奥地利、荷兰与斯 洛伐克等多个欧元区国家先后要求希腊为新救助贷款提供抵押，而这可能导致希腊新一轮救助计划宣告“流产”.目前市场关注的是9月份意大利即将到期的巨额债 务，如果出现违约，无疑会对整个欧元区乃至全球金融市场造成重创。在当前市场环境下，寻找安全估值洼地已成为各路资金共识，低市盈率品种有望得到市场关 注。

诚然，低市盈率品种之所以为低市盈率，市场有其内在的逻辑推理，比如说成长性不佳，因此，在选择板块时，投资者仍需关注板块的内在成长性，以防止行业周期下降时所带来的业绩波动风险。具体而言，建议投资者关注以下两类低市盈率品种：

一是银行板块。2011年银行业应处于一个景气继续回升的阶段，对2011年15-20%的净利润增长预期，将进一步巩固目前的估值的安全边际。而近期人民币升值预期增强，也将加大国内金融资产价格波动的幅度，维持银行业“谨慎推荐”投资评级，继续看好银行的长期投资价值。

招商银行（600036）： 招商银行的成长性始终居于同行前列，2010年表现优异，进一步体现了招行的比较优势：良好的业务获取能力、较为充裕的资本、更强的议价能力、资产负债配 置能力、风控能力、成本控制水平等，也表明在顺利实现了第一次业务转型后，公司以“轻资本消耗，高经济利润”发展模式为方向的二次转型正在稳步推进，初具 成效，未来将进一步优化公司收入成本结构，公司转型背景下盈利能力的提升潜力值得期待。估值也具备较强吸引力。

浦发银行 （600000）：公司基本面良好，中移动以战略投资者身份的介入不仅能够令资本充足率问题迎刃而解，而且可能促使双方利用在各种业务领域的资源和优势， 在如电子金融等方面展开更深层次的合作，从而有利于推动公司股价走强，且公司近年来谨慎的不良贷款减值准备政策也能预先缓解未来公司拨备支出回升的压力， 净息差也具备较强的反弹张力。

兴业银行 （601166）：净利息收入方面，公司配股已经完成，信贷扩张的资本瓶颈问题得到解决。而公司在中小企业业务等方面具有较强的优势，令其在贷款议价时更 能占据有利地位，公司在货币市场投资领域具备的优势，在未来债券收益率的提升的大环境下更为凸显。其地方融资平台与中小企业贷款质量的把握也较好，考虑到 公司一贯以来良好的成长性，以及股价高beta的特征，我们认为其存在估值修复的空间。

二是地产板块。尽管房地产行业的政策压力将在2011年延续和贯穿，行业整体估值将受到压制。但我们认为， 房地产行业作为全国的支柱产业，在未来的城市化进程中也仍将得到快速发展。目前整个行业板块的估值已较低，离安全边际不远。基于以上分析，我们认为 2011年房地产行业存在结构性机会，具体个股不妨关注以下：

万科A（000002）：去年公司提前完成销售“过千亿”的远景目标，全年销售金额接近1100亿元，销售均价涨幅明显，销售业绩创里程碑记 录，在行业内遥遥领先。根据公司可结算资源，我们预计公司2010年到2015年六年的净利润复合增长率为43%,投资价值凸显。当前股价已充分反映了调 控带来的负面影响，估值将进一步纠偏。技术面上该股近期量价配合理想，资金介入迹象明显，建议中线继续持股待涨。

保利地产 （600048）：公司连续三年蝉联国有房地产企业品牌价值榜首，被国务院发展研究中心TOP10研究组评为“中国房地产上市公司投资价值第二名”.公司 市场份额大幅提升，在广州住宅市场，公司市场份额排名第一；在北京，公司住宅成交金额稳居首位。二级市场上，该股近期持续走强，新增资金介入明显，后市可 重点关注。

金地集团 （600383）：公司2010年全年累计实现签约面积229.05万平方米，同比增长21.6%;累计签约金额283.38亿元，同比增长34.6%. 金地集团预计2010年度净利润较2009年度增长50%左右。同时，2011年1月~2月，金地集团有新推或加推盘计划的项目包括佛山九珑璧、天津格林 世界、武汉格林春岸、武汉圣爱米伦、西安湖城大境等，推盘面积约为11万平方米，未来业绩增长确定。

苏宁环球（000718）：尽管公司在去年宏观调控政策使房地产市场的销售出现了波动，但自去年9月份开始，随着市场上刚性需求趋势的上升，公司南京江北项目销售持续放量。加上公司管理层早前转战二三线城市的布局，使得公司尽快走出了销售低谷。二级市场上，地产股先于大盘企稳，且近期表现强于大盘，而目前公司股价已回到年线上方，预计短期反弹还能延续。

[责任编辑：张书吟]