中科招商增资胜景山河 16倍估值投资谜团待解

　　《投资者报》记者 王月平

　　作为投资上市被否企业的典型，中科招商与胜景山河的牵手广受质疑。

　　公开资料显示，2011年7月2日，湖南胜景山河生物科技股份有限公司(下称胜景山河)与中科招商创业投资管理有限公司(下称中科招商)等五家战略投资机构签约。中科招商以增资扩股的方式入股胜景山河1700万股，占胜景山河目前5100万股总股本的33%。

　　“据说在投资之前胜景山河曾经接洽了几十家基金，然后选中了中科招商帮助其上市。”一位知情人士告诉《投资者报》记者。只是不知道，这对中科招商而言是幸或不幸。

　　胜景山河的变数

　　对于投资胜景山河的理由，中科招商创投董事长单祥双曾表示：“我们看中的是胜景山河的品牌和团队。”根据其观点，近几年来，胜景山河各项经济指标连续五年以30%以上的速度快速增长，品牌价值不断攀升，未来发展空间很大。事实果真如此吗？

　　“其投资目的还是上市。”一位了解中科招商董事长单祥双的投资人告诉记者。

　　根据其官方网站所描述的投资范围：“中科招商主要做以下三类投资：拟上市的大型PE项目、具有高成长性的VC项目、战略并购项目”；胜景山河两次冲击资本市场失利的事实说明，它并不属于具有高成长性的VC项目；至于战略并购项目，需要其并购或者被并购的标的，显然，胜景山河并不符合要求，那么剩下的答案只有一个，那就是拟上市的大型PE项目，所以中科招商决定投资。

　　“不过，胜景山河第三次冲击资本市场，风险还是不小。”上述人士分析，首先，要面临政策风险，在胜景山河二次上会被否之后，其造假行为已经被大众所知，证监会第三次能否批准很难预料；其次，胜景山河能否改正存在的问题，也很关键。

　　对于此次融资，胜景山河董事长姚胜表示，1.3亿元募集资金将用于扩建技改工程项目建设、胜景山河品牌推广和销售渠道建设以及补充流动资金等方面。

　　看上去，胜景山河对于其造假行为并没有任何表态及措施修补。

　　16倍估值谜团

　　中科招商等机构此次的入股价为7.5元/股，以胜景山河去年的净利润2964万元计算，给出的市盈率接近16倍。和一级市场其他机构8~10倍的市盈率相比，中科招商16倍的市盈率显然偏高。

　　硅谷天堂一位投资负责人告诉记者，从投资角度讲，一般企业目前估值只有8~10倍，如果是16倍的话，只有二级市场才能够接受这个高价。中科招商敢出16倍的市盈率投资，显然有悖常理。

　　“这看起来又是一个道德问题。”某外资PE负责人告诉记者，投资的根本是企业与投资人都能够诚实守信，在此次投资过程当中，投资的基础显然是胜景山河去年2964万元的净利润。但是，如果2964万元净利润存在问题，一切都是“空中楼阁”。

　　据了解，在胜景山河二次上会过程中，证监会收到举报信，主要涉及公司涉嫌虚增收入、虚构存货、水电费与生产情况不配比、隐瞒关联方等问题。

　　二次上会被否的原因不得而知，未来，胜景山河能否改正财务造假问题，也同样是个谜。

　　“明知山有虎 偏向虎山行”，也许只有中科招商自己知道答案。

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